从农产品期货比价关系看豆类后市

　　期货具有价格发现的功能，未来有可能影响商品市场价格的宏观经济、货币流动性哦、供需状况、产业政策以及天气变化等不确定因素都会通过期货市场的价格走势表现出来。对于农产品期货，除了单个品种自身的供需状况之外，其他影响价格的因素对每个品种的影响具有趋同性。同时，大豆、玉米等农产品的生产时间趋同，在种植过程中对土地就有竞争性，玉米、豆粕等商品在消费领域具有替代性。因此，农产品价格应该具有一个相对合理的比价关系，如果比价关系不合理，农民在未来种植过程中将通过调整种植结构来改变各种农产品的供给，进而使各种农产品的比价回归到合理的水平。本文通过分析国内外农产品期货市场各个品种的比价关系，进而判断未来各个商品价格的走势。

　　一、CBOT大豆、玉米、小麦期货价格比价关系分析

　　如图1-图4所示，显示了2008年10月至2010年9月CBOT大豆与玉米期货、大豆与小麦期货、玉米与小麦期货、豆粕与玉米期货的比价走势。从图1与图2可以看出当前大豆与玉米、大豆与小麦的比价正处于历史的低点。表1显示了CBOT大豆与玉米期货、大豆与小麦期货、玉米与小麦期货、豆粕与玉米期货的比价在2010年9月17日、2010年8月17日、2009年9月17日三个时间点以及样本期间的均值水平。当前大豆与玉米的比价、大豆与小麦的比价、豆粕与玉米的比价远小于一个月前、去年同期以及样本期间平均水平。

　　二、国内大豆、玉米、小麦、玉米期货价格比价关系分析

　　图5至图7显示了我国大豆与玉米期货比价、大豆与小麦期货比价、豆粕与玉米期货比价的走势。表2显示了我国大豆与玉米期货、大豆与小麦期货、玉米与小麦期货、豆粕与玉米期货的比价在2010年9月17日、2010年8月17日、2009年9月17日三个时间点以及样本期间的均值水平。当前大豆与玉米的比价、大豆与小麦的比价小于一个月前、去年同期以及样本期间平均水平，豆粕与玉米的比价与一个月前相当，但小于去年同期以及样本期间平均水平。

　　三、结论

　　从供需基本面的状况来看，当前大豆的供给较玉米、小麦要充裕，但是玉米、小麦的价格持续上涨，种植效益会明显好于大豆，因此在2010/2011年度种植结构的安排中，农民会更加倾向于种植玉米与小麦，2010/2011年度三个农产品的供给状况有望改变。如果假定玉米、小麦期货价格保持不变，未来大豆与玉米比价、大豆与小麦比价回归至均值水平，则大豆需要上涨27.8%与30.4%。如果假定玉米、小麦期货价格保持不变，未来大豆与玉米比价、大豆与小麦比价回归至均值水平，则大豆需要上涨6.5%与6.1%，如果玉米价格保持不变，豆粕与玉米比价回归到均值水平，则豆粕上涨幅度为5.39%。

　　因此，可以认为当前大豆与豆粕期货正处于农产品期货中的价值洼地，风险偏好型投资者可以执行做多大豆与豆粕期货的操作，风险厌恶型投资者可以执行买大豆卖玉米期货，买豆粕卖玉米期货的跨品种套利操作。