调控风险加大 大豆谨慎看多

　　10月份，整个商品市场在充裕的流动性支撑下依然保持多头的氛围。CBOT大豆期货因美元指数下跌和农业部对大豆、玉米单产和库存意外下调等利好因素提振，成功站稳1200美分关口。从整个谷物市场的供需关系、豆类的相对价格水平和全球通胀的大趋势看，长期上涨的趋势并未改变。然而，随着美元指数短期探底以及国内物价水平高企，来自政策面的不确定性越来越大。

　　美元指数或构筑中期底部

　　美国商务部10月30日宣布，美国实际国内生产总值的增长速度达到了年率2.0%，高于今年第二季度的1.7%。消费成为美国经济的最大增长动力，整个第三季度，美国消费开支增长了2.6%，创下2006年第四季度以来的最快速度。10月中下旬公布美国利好经济数据扶助美元指数止跌于76附近，而前期G20财长和央行行长会议同意共同迈向汇率由市场决定的制度，并且将寻求必要的政策以减轻过度的外部失衡状况。虽然会议并未有约束力的决议或承诺，但该声明对抑制全球货币泛滥的趋势还是有一定警示性作用。

　　近期美元指数的下跌很大程度上受到美国中期大选的影响，但笔者认为随着美国大选尘埃落定，将会对美元形成一个相对稳定的外部环境，从而有利于美元指数构筑中期底部。

　　国内政策调控力度加大

　　9月份国内CPI再创年度新高，同比涨幅达到3.6%，前三季度同比涨幅达到2.9%。受农产品价格上涨和全球大宗商品价格走强推动，市场预估10月份国内CPI同比涨幅甚至可能超过4%。商务部统计，截至10月15日当周，国内食用农产品价格指数为131.74，继续呈上涨趋势。同时，今年前三季度国内GDP增速达到了10.6%，第三季度GDP同比增长9.6%，扣除基数原因，实际GDP环比涨幅加快。10月份中国制造业采购经理指数为54.7%,相比9月份的53.8%上升0.9%,已经连续3个月上升。因此，不出意外的话，今年国内既定经济增长基本可以实现，而经济持续增长的不确定性因素转移到对通胀的治理。

　　由于国内通胀预期有所加强，央行在上调部分银行存款准备金后，最终还是通过加息来管理通胀。自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存/贷款基准利率均上调0.25个百分点，国内正式进入加息周期。此外，今年第四季度经济工作部署的重点也是“抗通胀、稳物价”。在国际大宗商品价格大幅上涨有可能带来输入型通胀的同时，国内已经通过抛储、限制投机等措施稳定物价，尤其是关系国计民生、社会稳定的农产品价格。如果价格继续攀升，不排除后续措施陆续出台。

　　南美天气改善

　　10月份，南美主要大豆种植区域降水情况有所改善，补充了土壤的水分，有利于南美2010/2011年度的播种。截至10月29日当周，巴西农户2010/2011年度的大豆播种已完成预期种植面积的29%，快于往年平均进度。巴西植物油行业协会最新消息称，目前巴西正在播种的2010/2011年度大豆产量预估为6790万吨。阿根廷方面，该国农业部长预估2010/2011年度大豆产量为5200万吨，与上一年度产量5270万吨几近持平。由于本年度南美大豆生长将可能遭遇拉尼娜气候的不良影响，市场对南美天气的升水预估较高。近期的降水已经对该题材有部分消化，甚至可能抑制期价的短期大幅上涨。

　　综上所述，三季度以来大豆期价连续上涨，尤其在10月上旬，技术上的放量突破更确定了长期上涨的趋势。但是美元指数止跌、国内政策调控风险积聚以及南美产区天气情况改善均将促成短期利好的迅速消化，笔者对近期连豆的走势保持谨慎看多的观点。