油脂上行压力加大，步入调整期

　　自预期美联储推出QE2后，十月份国内油脂市场大幅走高，豆油主力合约从8700元/吨一路上扬，价格突破万元大关，最高上扬至10500元/吨，但上周开始市场突然转向，价格快速下挫，期价一度下跌至9100元/吨，近期油脂市场价格大幅波动，后市又将走向何处，本文将分析一些主要影响因素，并探析下后市走势。

　　导致近期油脂价格大幅下挫因素

　　美元走强

　　近期爱尔兰债务危机再次引发全球避险情绪升温。2010年爱尔兰的赤字预计占国内生产总值的32%,这一比例远超2009年希腊赤字的15.4%的水平。市场担忧爱尔兰债务危机恐怕要殃及整个欧元区，使得欧元区周边国家借贷成本急剧上升。美国方面，随着美联储QE2的尘埃落定，美国国债收益率有上行压力，将对美元价值提供支撑。CFTC公布的外汇持仓也显示基金在不断减持欧元多单，增加美元净多头头寸，显示投资者看好美元指数。预计美元在未来一段时间有望继续走强。

　　中国政府干预物价

　　面对中国持续走高的农产品价格，11月18日召开的国务院常务会议，国家明确要求抑制物价上涨势头，并出台了四项措施，调控品种涉及粮油糖、蔬菜、棉花、玉米等。会议要求把握好储备粮油糖投放力度，落实好小包装成品粮油储备制度；严格粮食收购资格审核，取缔无照收购、无证加工棉花的行为，关停违规建设的玉米深加工企业。同时加强农产品期货和电子交易市场监管，抑制过度投机行为，重点打击恶意囤积、哄抬价格、变相涨价以及合谋涨价、串通涨价等违法行为，严厉查处恶性炒作行为。政府出台的这一系列全方位的政策价格干预措施将抑制近期不断升温的通胀预期，将打压农产品价格的上涨势头。

　　其他农产品大幅回调，资金撤离商品

　　棉花和白糖是今年农产品板块中上涨的领头羊，上周棉花和白糖率先开始了回整，国内棉花和白糖在上周四和本周一连续跌停，截止本周四棉花、白糖最大下跌幅度高达22%和19%,带动油脂价格下跌超过13%.作为农产品中上涨的标兵，连续的跌停对多头是一个较大的打击，资金纷纷撤离商品市场，仅上周五和本周前三个交易日，国内商品持仓量就减少了225万手，减仓幅度高达21%,国内油脂持仓量减少42万手，减仓幅度超过28%.

　　基金多单面临高位平仓风险

　　截止11月9日，美豆总持仓和基金净多持仓分别为62.8万手和20.4万手，总持仓和基金净多持仓较前期略有回落，但两者仍处于历史最高位水平。美豆油持仓上，总持仓和基金净多出现了一定背离，美豆油总持仓为37.4万手，继续创历史新高，而基金净多为6.6万手，较前期净多9.3万手大幅下降。一旦基金因为某些因素开始减持多单，如担忧中国政府加息和采取抑制物价措施等，美豆和豆油将继续面临较大的价格回调风险。

　　2、偏紧的基本面支撑油脂价格

　　11月USDA供需报告下调了美国大豆单产和期末库存。2010/11年度美豆期末库存为1.85亿蒲式耳，处于偏紧状态。明年美国大豆将面临同玉米夺地，美豆价格须在高位以保持吸引力。从全球植物油的供需来看，2010/11年度依旧保持一个偏紧局面。Dorab Mistry预计2010-2011年度的全球植物油需求增幅会达到450万-500万吨，而供应方面，大豆油会增加180万吨，菜籽油减少100万吨，葵花子油减少30万吨，花生油和棉油增加50万吨，棕榈油增加250万吨，总的供应增加350万吨，供需之间依旧存在100万吨的缺口。同时今年和明年全球将面临拉尼娜天气的挑战，其影响的不确定性也将为全球大豆价格提供天气升水溢价。

　　3、后市行情展望

　　目前商品市场面临美元走强、中国进一步缩紧流动性和加强农产品价格干预措施等因素，油脂市场上行压力加大，而紧张的基本面有望提供下档价格支撑，预期油脂价格在近期将步入调整期。从技术分析角度看，Y1109合约前期跳空缺口9150和7月上涨行情的回撤位9200之间有较强支撑，上方压力位在9700-9800之间。菜油RO105下方支撑位在9200-9300之间，上方压力位在10000-11000之间。