大豆价格回调后一直在高位徘徊

　　近期大豆价格回调后一直在高位徘徊，市场普遍关注后期走势。在我们看来，近期主导大豆价格走势的因素不外乎以下几点：2010/11年度产量及需求，其中重点关注中国需求及南美产量；国家宏观调控政策及收储政策；C FT C基金持仓变化；美元及原油走势。综合以上因素，我们认为：调控过后，大豆依然会维持涨势。

　　首先，世界大豆供应及消费均呈逐年上涨态势：近五年大豆需求增幅均值为3 .5%，而供应增幅均值为3.65%；供应增幅略大于需求增幅。但本年度情况发生了变化：大豆需求增幅7 .34%，而供应却出现了1.3%的减少，使得年度供应偏紧。其中，需求增幅加大的主因是中国大豆需求的大幅增加；产量减少主因是预期拉尼娜气候将对南美造成干旱。

　　其次，国家调控政策在短期内限制了大豆的涨幅。国家年内六次上调存款准备金率，使其达到历史高位，有效地回收了部分流动性。11月以来，国家不断抛储大豆、菜油、豆油等农产品(18.99,0.08,0.42%)，使得市场价格持续上涨难以为继。这些措施，剑指高物价、高通胀，在一定程度上限制了大豆的反弹空间；但政策出尽后，大豆基本面强势格局难改，后市仍有上涨动能。

　　再次，商业基金持仓仍处于历史高位。商业基金由于天然的投机性质，使得其在价格嗅觉上领先于市场。目前高企的豆类投机净多单显示后市豆类期货仍有进一步走高的空间。