大豆中期仍不乐观

欧债危机短期缓解，中期忧虑仍存

全球大豆库存调高，美豆出口销售低于预期

       在欧债危机引发的系统性下跌后，美豆1月合约最低下探至1163美分，随着外围环境好转和美豆供需利空有所消化，美豆有所企稳，目前呈现振荡之势。

欧债危机中期忧虑仍存

        希腊总统办公室10日称，欧洲央行前副行长帕帕季莫斯被任命为希腊新任总理；意大利参议院和众议院通过了意大利紧缩政策，意大利总统纳波利塔诺正式任命马里奥·蒙蒂为总理，负责组建过渡政府。意大利组建新政府的消息，受到市场的欢迎。短期内，希腊和意大利两国政局渐趋稳定，为稳定市场信心提供了有力支撑。但中期看，明年上半年为意大利还债的高峰期，且欧洲各国通过的紧缩政策可能对经济造成下行压力，中期商品市场仍存忧虑。

政策微调或促商品反弹

中国10月居民消费价格总水平同比上涨5.5%，环比上涨0.1%，同比连续3个月下降，

        从最近的猪肉和食用油价格走势来看，通胀压力可能继续减弱，使得政策放松的预期加强。10月国内新增人民币贷款5870亿元，高于9月的4700亿元。因此，在通胀压力减轻的前提下，政策放松可能促使国内商品反弹。

全球大豆库存调高

        美国农业部预计2011/2012年度全球大豆产量2.5891亿吨，较上月预估上调31万吨，预计大豆总消费2.6103亿吨，较上月预估有所下调，使得 2011/2012年度期末库存调整至6356万吨，较上月预估上调55万吨。此次供需报告中新年度全球大豆产量和库存较上月预估调高，对期价呈偏空影响，但较上年度产量和库存下滑的局面使得远月合约价格仍有一定支撑。

重点关注中国进口需求

        美国农业部出口销售报告显示，截至11月3日当周，美国大豆净出口销售量为60.7万吨，远低于去年同期的93万吨，累计出口装船数量为656.5万吨，较去年同期1013.7万吨下滑35.23%；累计净出口销售为1912.58万吨，较去年同期2974.0万吨下滑35.7%。2011/2012年度我国累计采购美国大豆 1330.3万吨，较去年同期1822.08万吨下滑26.99%。美豆出口销售低于预期，可能对期价有所抑制，但随着四季度我国大豆消费旺季的来临和国内可能补充库存，进口大豆需求将成为推动期价反弹的重要因素。

预期南美大豆供应充足

        中美大豆减产已经基本确定，未来产量关注的焦点集中于南美大豆。10—11月天气基本有利于播种，巴西大豆产量被调高150万吨至7500万吨，阿根廷大豆被调低100万吨至5200万吨，部分抵消了美国大豆产量的调低。因此，在缺乏威胁性天气的前提下，南美大豆供应充足及争夺美豆出口销售份额的预期将限制大豆期价上涨空间。但是，据美国和澳大利亚气象局预测，从现在到2012年一季度，太平洋地区又会出现拉尼娜现象，可能造成南美天气干旱从而使得大豆生产受阻，因此未来须密切关注拉尼娜对南美大豆的影响。

国内收储政策或支撑价格

        据市场消息，今年大豆临储将会继续实施，价格可能在4000元/吨，另补贴50 元/吨收购费用。目前产区企业挂牌收购价一般在2.00—2.04元/斤，新年度大豆收储政策的出台可能支撑价格底部。但从前期拍卖情况看，国储大豆流拍情况明显，而2008年收储大豆由于品质问题不得不出库，国储大豆定向销售可能成为唯一方式，这可能在中期内压制大豆上涨空间。

       综上所述，希腊与意大利政局暂时稳定，国内通胀压力减轻带来的政策微调可能有利于商品市场的回暖。国家收储政策和中国进口大豆需求可能促使大豆期价反弹。但中期看，中美大豆产量基本确定，南美大豆供应充裕将限制豆价上涨空间，唯一的风险在于是否会出现拉尼娜现象，后期需要继续关注欧洲债务问题、国内政策性收储和补库方式、南美天气与中国进口大豆需求状况。

        从技术上看，美豆1月合约在1150—1160美分有所支撑，强支撑在1050—1100美分，阻力位置在1240—1250美分，强阻力1290—1300美分。短期内，美豆1月合约可能在1150—1250美分振荡，对应国内大豆1209合约为4250—4550元/吨，短期内振荡思路对待。但从中期看，大豆反弹空间受限，可适当在阻力位置4550—4600元/吨逢高沽空。