2013年豆粕指数表现较为平淡

    本期要点:

    回顾2013年,发达国家经济小幅改善、新兴经济体持续恶化,全球经济复苏缓慢,大宗商品整体呈现弱势下行的态势,豆类期货同样没有幸免,在谷物及油脂类作物集体丰产的大背景下,美豆指数运行重心继续下移,延续着自2012年9月初以来的跌势。相比而言,大连豆粕期货价格走势则较为抗跌,由于受到南美大豆到港延迟、现货供给紧俏、基差大幅贴水及油粕比套利等因素的支撑,豆粕1、5、9各主力合约在运行期间大多表现为震荡上行的态势,不过受限于全球大豆整体供给宽松的格局,2013年豆粕指数表现较为平淡,大多数时间处于【3100,3500】的窄幅区间运行。

    展望2014,尽管出口需求的强劲及低库存水平为美豆价格提供了强有力的底部支撑,但是考虑到南美大豆扩种顺利且中长期天气模型利于丰产,而市场最担心的巴西物流问题很可能被美国大豆种植面积增加的预期所抵消,因此我们认为美豆指数一、二季度出现突破性趋势行情的概率极低,主要运行区间为【1100,1400】,而三、四季度的价格运行区间视美豆种植期天气及南美播种进展情况而定。

    国内方面,豆粕现货受到潜在的供给压力一、二季度料将继续向下调整,第一目标价位3800,第二目标价位3500。对于期货1405、1409合约而言,由于大幅贴水已经大体反映了基本面状况,因此下跌幅度料将有限,1405合约支撑位3150,1409支撑位3000,如果4月份巴西物流问题如期而至,1405、1409合约或迎来阶段性的上涨行情,不过预计美国大豆种植面积增加预期或将抑制这一升势,特别是对1501合约的压力会更大,因此套利方面可以关注1-9价差缩小的机会。

    豆一方面,基于收储政策大调整的预期,收储底价的保护作用大打折扣,期价有望向进口大豆价格靠拢,不过鉴于国产大豆产量有限,加之农户惜售情绪严重,我们认为豆一期价较进口大豆而言依旧会保持适度升水。