方正:11月首选银行食品饮料及消费电子

　　1市场观点
 
　　业绩为王
 
　　市场观点：业绩为王，积极有为。6月中旬《从谨慎到中性》，7月底《拾级而上》明确看多，9月份《再上台阶》，目前建议继续保持乐观，精选机会。核心的变化在于三点：一是经济失速担忧持续缓解，出口和消费动力依然较强，房地产销售和投资增速回落可控，制造业升级趋势明确，经济增长中枢确认；二是流动性维持紧平衡但不存在实质拐点，国债收益率上行源于中长期经济增长预期修复以及金融去杠杆担忧，目前对市场的影响有限，观察的时间点建议在18年3月；三是金融风险进一步下降，风险偏好持续修复，其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解，银行坏账率出现拐点。进攻的主线建议聚焦金融服务、消费扩散以及制造升级三条主线，其中金融服务关注业绩拐点的银行和保险，券商标配，消费扩散关注食品饮料、医药等，制造升级关注光学光电，化工机械，汽车零部件，中长期持续看好进口替代相关方向，包括工业机器人(20.230, 0.07, 0.35%)、液晶面板、仿制药、汽车零部件等，主题上建议布局具有中长期趋势的5G、军民融合、新能源汽车等，区域主题上关注雄安、海南、新疆、粤港澳等。
 
　　2行业配置的主要思路
 
　　金融为轴，制造升级和消费升级双轮驱动
 
　　从市场策略角度出发，目前整体评估为精选机会，市场风格业绩为王，进攻的方向以金融为轴，制造业升级和消费升级双轮驱动。金融受益于风险偏好改善，二季度商业银行银行坏账率不再恶化，压制银行估值的因素缓解，估值存在修复的空间，目前大行除工行之外PB基本在1倍左右，股份制商业银行除招行之外PB也在1倍左右。制造业升级的核心逻辑在于制造业盈利能力不断提升，叠加出口改善，需求提升，中央和地方政策促进制造业降本增效。消费升级角度，除了去年以来持续表现的白酒之外，可以考虑增加配置食品、医药等领域的投资机会。主题角度关注5G、新能源汽车、人工智能、军民融合等，区域主题可关注雄安、海南、新疆等。
 
　　3行业景气度追踪及重点关注细分领域
 
　　建议关注：镍和烧碱
 
　　资本品价格波动收敛，细分领域可关注镍和烧碱；消费品中房地产销售降幅收窄，食品饮料维持高景气，十一期间线上家电销售高增长。
 
　　供给短缺，需求不减，镍价具备进一步向上动能。镍板本周价格上涨8.79%，较上月已上涨21.08%，为103375元/吨；金川镍本周上涨7.88%，较上月上涨18.05%，为102700元/吨；电解镍本周价格上涨7.27%，较上月已上涨17.71%，为101875元/吨。国内镍主产区未来4个月将错峰限停产50%，菲律宾镍矿主产区亦逐渐进入淡季，镍矿供应预期偏紧，利好镍价提振；另一方面国内房地产投资保持韧性及不锈钢产量高企，镍下游消费需求维稳。短期镍价具备上扬空间。建议关注：中国中冶(5.190, -0.03, -0.57%)、贵研铂业(24.100, 0.02, 0.08%)
 
　　供应趋紧，液体烧碱市场看涨。液体烧碱本周价格上涨1.46%，较上月已上涨18.57%，为1392元/吨。受低开工率和低库存影响，国内烧碱货源整体供应紧张，而下游氧化铝、纸张企业对烧碱需求较好，企业出货佳，市场交投气氛友好。建议关注：氯碱化工(12.280, 0.16, 1.32%)、金路集团(8.780, 0.00, 0.00%)
 
　　4十一月首选行业
 
　　银行、食品饮料及消费电子
 
　　银行的配置价值源于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下降；食品饮料的配置价值主要源于业绩高增长，细分领域维持高景气度或正在回暖，11月有糖酒会等事件催化；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机。
 
　　市场基础背景：从经济、流动性、政策三因素来看
 
经济增长，经济短期缓慢下行，没有失速风险，中期底部确认，制造业创新和升级正演绎为新的驱动力
 

流动性担忧边际缓解，但难以出现拐点，利率易上难下
 

政策维度，多种风险因素下降或者消除，十九大之后方向明晰，风险偏好提升，重点关注降成本和补短板。市场判断上，6月份我们将观点从谨慎提升至中性，7月底拾级而上，9月份再上台阶，10月份积极看多，目前建议越来越乐观
 

　　银行标的：农业银行(3.710, -0.01, -0.27%)、建设银行(6.990, -0.04, -0.57%)、中国银行(3.850, -0.03, -0.77%)、招商银行(26.920, -0.14, -0.52%)、兴业银行(17.160, -0.07, -0.41%)、交通银行(6.190, -0.01, -0.16%)、平安银行(11.410, 0.02, 0.18%)等
 
　　支撑因素之一：坏账率出现二阶拐点，金融风险降低提升风险偏好。商业银行二季度坏账率为1.74%，较一季度持平，三季报大银行坏账率开始下降。部分银行如招行坏账率改善明显。去年以来的去产能向中上游转移了利润，大行的坏账率有望延续改善。
 
　　支撑因素之二：金融风险降低，银行估值将提升。金融工作会议之后金融监管预期统一，地方债务风险有所缓释，风险偏好改善。目前四大行除工行外PB均在1左右，股份制商业银行除招行外PB也均在1左右，估值较为合理。
 
　　支撑因素之三：息差有改善的空间。利率上行周期，银行议价能力提升。三季度银行负债成本压力不大、贷款定价水平缓慢抬升，息差有望步入上行通道。
 
　　食品饮料
 
　　标的：贵州茅台(643.000, 3.83, 0.60%)、五粮液(68.950, 0.62, 0.91%)、泸州老窖(65.120, 0.21, 0.32%)、山西汾酒(58.260, 0.32, 0.55%)、沱牌舍得(48.250, 0.26, 0.54%)、口子窖(50.520, 1.12, 2.27%)、伊利股份(29.790, 0.39, 1.33%)、安琪酵母(30.480, -0.25, -0.81%)、海天味业(50.500, -0.23, -0.45%)等
 
　　支撑因素之一：“业绩为王”行情风格确立，市场青睐业绩高增长逻辑不改。今年市场风格“业绩为王”一枝独秀，趋势将持续，叠加消费升级趋势愈演愈烈，食品饮料仍处于领头地位。
 
　　支撑因素之二：食品饮料行业各子板块维持高景气度或正在回暖。其中，白酒、调味品景气度高并将延续，乳制品板块需求复苏，回暖迹象明显，在贵州茅台前三季净利润同比大增六成的刺激下，行业盈利能力预期升温。
 
　　支撑因素之三：11月将出现糖酒会、FMA CHINA会展活动等催化剂。今年秋季糖酒会将于11月在重庆国际博览中心举办，届时同期还将举办第二届FMA CHINA会展活动，都将为食品饮料行业带来较好催化。
 
　　电子标的：三安光电(27.120, 0.40, 1.50%)、深天马A(23.200, 0.06, 0.26%)、海康威视(38.750, -0.20, -0.51%)、大华股份(27.900, -0.10, -0.36%)、华灿光电(20.500, 0.21, 1.03%)、水晶光电(27.080, 0.16, 0.59%)、长盈精密(30.620, -0.06, -0.20%)、立讯精密(24.550, -0.14, -0.57%)、歌尔声学等
 
　　支撑因素之一：出口好转有望带来业绩改善。消费电子在中国出口结构中占比较大，随着全球主要国家需求稳定，电子产品出口有望好转，对相关公司业绩带来贡献。
 
　　支撑因素之二：苹果、智能汽车等催化剂。智能手机、智能汽车等产业链不断发展，对消费电子的需求有增无减，随着苹果8和X、无人驾驶汽车等推出，行业催化剂增多。
 
　　支撑因素之三：细分领域LED芯片存在确定性机会。LED芯片和封装是我们聚焦确定性系列重点推荐的细分领域，下游需求稳定，上游供给收缩，中游企业普遍反映芯片供不应求的局面短期难以有效缓解。