酒业板块：4大因素推动酒业类个股狂飙
在五粮液的领涨下整个酿酒板块都集体逞强，贵州茅台涨5.04%，泸州老窖涨3.12%，沱牌曲酒涨2.93%，此外，其他酒类股也有不错涨幅，燕京啤酒涨7.29%，青岛啤酒涨1.77%。
经济快速增长是酿酒行业复兴的根本动力，随着产品结构的调整以及消费的不断升级，酿酒的收入增长和利润增长均有加快的趋势，而且利润增长率与收入增长率的差距在扩大，酿酒行业景气度在加速提升。由于酿酒行业同时具有生产资源的垄断性，储藏阶段的升值性，以及消费的奢侈性，这些独特消费特征构成了酿酒较高的盈利能力，在这样的背景下，酿酒行业的景气度持续回暖。
※ 经济增长带来消费增长
酿酒一直是我国居民消费的主要酒类。白酒的产销量在我国四大酒种中位列第二。我国白酒行业由传统向现代转化，经历起步阶段、快速发展阶段、调整发展阶段后，目前已步入发展的新阶段。
武汉新兰德分析师余凯认为，经济快速增长是白酒行业复兴的根本动力，随着产品结构的调整以及消费的不断升级，白酒的收入增长和利润增长均有加快的趋势，而且利润增长率与收入增长率的差距在扩大，白酒行业景气度在加速提升。由于白酒行业同时具有生产资源的垄断性，储藏阶段的升值性，以及消费的奢侈性，这些独特消费特征构成了白酒较高的盈利能力，在这样的背景下，白酒行业的景气度持续回暖。
民族证券分析师赵大晖认为，由于我国中产阶级群体不断扩大，其对中、高档名酒所具高品质的消费意愿增强，同时因具有较好的消费支出能力，他们对于价格较高的白酒能够形成现实消费。此外，中产阶级对白酒小幅提价的承受能力也较强。
※ 行业毛利率将持续提升
据悉，目前高端白酒的消费越来越多，作为个人消费的中端白酒也持续发力。针对这一市场变化，不少名优白酒企业纷纷提价，其他酒厂通过调整产品结构，推出高价位产品，也实现了产品结构的更新换代，更适应了消费者的需求，在行业群体性的调整过程中，白酒行业的平均价格也实现了大幅的上涨。沱牌曲酒日前预计，上半年净利润较上年同期相比增长100%以上，原因是公司继续加大产品结构调整和营销力度，毛利润较高的中高档白酒销量有所增加。
在此期间，白酒企业顺势而为，修炼内功：基于品牌和产品结构调整的提价战略；从酒香不怕巷子深到品质与渠道建设同行；股权激励和整体上市使公司治理结构逐步完善，利润释放加速。
在产品价格上涨的背景下，销售收入的增长快于销售量的增长成为定局，在提价和产品结构向中高档调整的背景下，白酒行业毛利率的提升也成必然。而这一情况，在白酒类上市公司业绩预报中也得到了充分体现。
此外，两税合并还将提升白酒业的盈利能力。强系璧介绍说，新的《企业所得税法》草案2008年将会正式实行，内外资企业所得税税率并轨为25%，而目前白酒企业的名义税率为33%，实际税率由于白酒广告支出不能税前扣除和计税总额工资制的影响，还要高于名义税率。因此，白酒行业将会是两税合并收益最大的行业，预计会给主要白酒企业带来10%至15%的一次性利润增长甚至更大。（上海证券报）
※ 渠道建设与股权激励提升估值
近几年白酒界最热门的话题就是“终端为王，终端致胜”了。面对产品同质化较高的局面，营销手段和渠道建设对白酒行业的发展起着越来越重要的作用。酒类行业传统的终端渠道主要有四种：零售店、超市、商场和酒店，目前在市场上另外还存在着专卖店、团购等销售渠道。在销售方面，各白酒企业八仙过海各显神通。
目前来看股权激励可以说是大势所趋，在股改中有过股权激励承诺的白酒企业共有四家。《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》规定对高管的股权激励不得超过其年度薪酬总额的30%，这使得企业在进行股权激励之前存在隐藏潜在利润的可能性。一旦股权激励完成，未来业绩释放条件下相对应的股价也将得到一定的提升。但是股权激励的进程目前暂时难以预期，同时像山西汾酒这样的企业，由于控股的集团公司仍未改制，在体制上对股权激励的推进造成了一定的困难。
※ 酿酒行业个股选择策略
首选内功修炼境界最高、外部环境也最好的龙头企业。未来预计白酒行业仍将维持较高的景气度，但是向高端发展的进程中对于白酒酿造技术的要求将会使得行业的集中度提高，出现强者恒强的局面，关注白酒行业的优质龙头公司是较佳选择。市场对于其品牌的忠诚度较高，而对其价格的敏感性却较低，同时名优白酒同时具有生产资源的垄断性、储藏阶段的升值性，以及消费的奢侈性。
其次选择积极进行内外兼修的企业，向高端产品进发的沱牌曲酒和裕丰股份在消费升级大潮中，虽然结构调整有些滞后，但公司积极的开发以及营销增加了其未来的成长性。
作为一个非周期性行业，白酒行业是值得长期投资的，面对震荡也有较强的防御性，对寻求稳健投资和长期收益的投资者来说是不错的选择。(国联证券)
附图表一：白酒行业重点公司估值比较及投资评级
附图表二：白酒板块与沪深300 走势比较
附图表三：白酒行业景气高于其他行业
附图表四：白酒行业增长驱动因素示意图
7只酒类股点评
沱牌曲酒：中高档酒销量快速增长
公司将向不超过10名特定对象非公开发行不超过9000万股，发行对象为国内机构投资者、优先向公司主要经销商发行。募集资金主要用途为：“舍得”系列酒陈酿和精加工技改产能扩建项目、投资处理50万吨酒槽综合项目、投资建设高档“舍得”和“沱牌曲酒”专卖店项目、购买生产设备、增资天马玻璃公司项目。
公司高档“舍得”系列酒陈酿和精加工技改产能扩建项目建设规模为年产2万吨成品酒，本项目的实施，解决了中高档酒产能不足问题，提高了产品结构中的高档酒的占比。预计2007全年“舍得”酒的销量同比增长90%至100%，2007年至2009年EPS（考虑定向增发9000万股摊薄）分别为0.16元、0.34元、0.41元。2007年是公司业绩转折之年，如果定向增发方案实施后，将增强公司的高档白酒竞争能力。
公司是国内第一家酿酒工业生态园，全国产能最大的白酒企业，基酒存酒量也为全国白酒之首，建有储存期超过20年的世纪酒库，存酒的账面价值约6亿至7亿，重估价值显著。(国泰君安)
金种子酒：主业回归 拐点显现
金种子系列酒属于中国二线名酒，在徽酒中的影响力和发展潜力处于领先水平，具有较强的市场竞争力。目前公司的发展战略明确，将白酒作为核心业务，兼顾发展生物药业，适度发展房地产等策略性业务。
公司自今年起，主要生产两大类共四种白酒，公司的主打品牌是恒温窖藏醉三秋，包括天蕴和地蕴两个系列。公司目前有2万多吨原酒，是中高端白酒发展的坚实基础。
公司中高档白酒目前主要在安徽省内销售，其中恒温窖藏醉三秋被阜阳市政府指定为招待专用酒。公司2007年重点开发合肥市场，目前酒店铺货率已经接近80%，预计2008年开始向省外拓展。公司中高档白酒销售已经进入到放量阶段，将带来业绩的快速提升。
公司战略调整后，业绩拐点将在今年显现，快速成长可期。假定2008年、2009年中高档白酒放量速度保持2007年一季度水平，初步测算公司2007年至2009年复合增长率将达到43%。(中信证券)
皇台酒业：我国名酒后起之秀
皇台酒业（000995）：公司是我国名酒的后起之秀，定位于高端市场的金皇台浓香型白酒，享有南有茅台，北有皇台的美誉，皇台酒业建立了2万亩酿酒葡萄基地，并向张裕提供葡萄原汁，皇台酒业的酒质一流，关键是找到一个有实力的战略伙伴进行合作推广，为此，皇台酒业在去年年报中表示，公司2007年度的工作重点之一是积极寻求战略合作发展伙伴。近期皇台酒业等酒业股出现异动，股价大起大落，调整过程中，跌势迅猛，一旦反弹也幅度惊人，适合短线高手跟踪。（王艳）
*ST威达：千年堆花酒
当前公司主要销售的堆花特曲具有一千多年酿造历史。“堆花”酒名出自南宋丞相文天祥之口，以“清亮透明，浓香寓药香，入口绵甜，回味悠长，尾净”而饮誉省内外。“堆花”酒1988年获中国文化名酒称号；1989年获首届中国食品博览会银奖；1993年荣获第三十三届比利时布鲁塞尔世界名优质量竞评银奖；1995年“堆花”商标被评为江西省著名商标；堆花贡酒荣获江西省酒类市场十大畅销王牌；1996年堆花特曲系列及堆花贡酒荣获江西省免检产品称号。为顺应市场变化，增强市场竞争能力，公司一方面不断强化销售队伍，着力培养与挖掘高素质的销售人员，另一方面集中力量培植“堆花”品牌的各种香型的新产品，陆续开发出堆花曲酒、堆花醇、堆花老窖、堆花缘、五年陈酿，十年珍藏等低中高档近百个品种。满足了市场的需要。（南京证券）
古井贡酒：中华名酒
07年03月，公司发布公告深圳证券交易所批准，公司股票名称“ST古井A”和“ST古井B”自2007年3月21日起摘下ST。古井贡酒此次摘帽成功，主要原因是2006年公司收入和利润均实现大幅度提升，其中主营业务收入92063万元，比上年同期增长40.84%；利润总额2648万元，比上年同期增长59.73%。显示了古井贡酒已化解因2005年合并纳税事件带来的经营影响，走出了前几年的发展低谷，发展态势良好。随着2007年我国白酒行业外部市场环境变暖，行业发展态势日趋明朗，白酒品牌集中度呈现出向传统名、优大型白酒企业集团集中的趋势。作为我国老八大名酒之一并四次蝉联全国金奖的古井贡酒，必将面临新的发展机遇。而经过5年多的再造，古井集团旗下的白酒产业、酒店业、房地产业均已有了一定基础，这些都将成为2007年古井贡酒保持持续发展的增长点。由此可见，古井贡酒的业绩和未来的发展空间还是很不错的，随着对未来消费行业的不断看好，其发展潜力值得期待。(南京证券)
水井坊：酒业平稳发展地产锦上添花
近两年公司实际所得税率都在50%以上，2006年实际税率54.4%，实际税率较高，随着2008年两税合并，有望实际税率下降到40-45%。考虑未来税收下降，预计2007-2009年公司酒类业务每股收益分别为0.30、0.43、0.60元，按照酒类业务2008年给45-50倍市盈率，对应酒类业务目标价为19.4-21.5元，考虑房地产业务的业绩贡献，我们给予六个月保守目标价22-24.3元，目前价格具有一定的安全边际，给予“增持”评级。(国泰君安)
ST酒鬼酒：重心上移 机会浮现
酒鬼酒重组成功，业绩拐点确定，有望成为高档白酒市场新的生力军。预计2007年、2008年该公司的EPS分别可达到0.70、1.62元，加上当前未股改含权预期，我们预计该公司6个月每股合理的价值为34.80元（未除权），给于强烈推荐的投资评级。（顶点财经）
酿酒行业2007年下半年投资策略
（中信证券）
根据我们天相系统的行业分类，食品行业有48家上市公司，其中属于白酒行业的有12家。根据2006年年报数据，12家白酒行业上市公司实现收入196亿元，占48家食品行业上市公司合计收入的比重为18%，12家白酒行业上市公司净利润合计为33亿元，占食品行业合计净利润的55%。从这两个数据可以看出，白酒行业的盈利能力很强，白酒子行业在食品行业中的地位非常突出。2006年，白酒产量397万吨，销售收入971亿元，同比分别增长31.08%，利润总额100亿元，同比分别增长34%。近年来，白酒行业的利润总额增长率一直高于销售收入增长率，行业景气程度持续看好。
从解放以来，我们将白酒行业的发展，分成4个大的阶段，现阶段白酒行业发展主要有4个特点：（1）销量增长放缓，未来白酒销量的增长主要来自于盈利能力较高的中高档酒，而这部分销量占总销量的比重较低，占比较高的低档酒基本处于供大于求的局面，所以综合而言，我们认为白酒销量增长将会趋缓，预计在10%左右。但是由于产品结构的继续优化带来收入和利润仍将保持高增长；（2）高档酒垄断竞争，主要集中在茅台、五粮液、国窖1573等主要品牌的竞争。低档酒竞争白热化，龙头企业有退出低档酒竞争的趋势，比如五粮液新的营销策略是逐步退出每瓶10元以下的低档酒市场，泸州老窖06年一年就砍掉了1.5万吨以红高粱品牌为代表的低档酒，山西汾酒06年也停产了低档酒玻汾。我们认为白酒行业的盈利将会进一步向这些优势企业转移。（3）地方白酒企业参与竞争的能力增强如苏酒中的洋河大曲、双沟等，近几年也推出了中高档产品，而且在市场上有不俗的表现，对白酒龙头企业的产品可能会形成一定的冲击。（4）公司以内生性增长为主。我们很少会看到白酒企业、特别是大型白酒企业的并购事件。
我们认为主要有三点原因：一是地方保护，白酒企业大都集中在经济欠发达地区，白酒的税收是当地政府的的重要财政支柱，当地政府对并购有排斥；二是成本，白酒行业进入门槛较低，特别是对于大型白酒企业而言，由于规模效应，其自建成本要低于并购成本；三是产品的特殊性，白酒有不同的香型，即使在生产相同香型的白酒企业间进行并购，品牌间的不同诉求也会给并购后的公司带来发展障碍。所以我们认为白酒企业的增长仍将是内生性的。
从国际的发展经验来看，一般认为，人均GDP达到1000美元，是消费升级的触发点。2006年，我国人均GDP已经达到了2000美元，我们正处于消费升级的大环境中。对于白酒行业言，消费的升级带来产品结构升级，白酒龙头企业产品结构的不断优化迎合了消费者的需求升级。所以我们认为消费升级将会进一步提升白酒企业的盈利能力。另外，消费税从价税税率和所得税税率的下调也将明显提升白酒公司的盈利能力。
白酒龙头企业的盈利主要来自于高档产品，高档白酒市场主要有4个特点：（1）销量基数小；（2）品牌集中度高；（3）盈利能力强；（4）市场供不应求、产品量价齐升，体现了高档白酒的奢侈性特点。
由于白酒良好的消费文化基础、居民收入的提高以及产品结构的优化，白酒行业景气程度在不断上升，在大盘波动加剧的情况，行业的防御性特点显著，维持对行业的“增持”评级。
白酒行业的龙头企业将最先受益于行业景气度的提升。从价值投资理念的角度出发，就基本面而言，几家龙头企业业绩的较快增长比较明确，股价有良好的基本面支撑，白酒龙头企业具有良好的长期投资价值。我们维持对五粮液的“买入”评级，维持对贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒和沱牌曲酒的“增持”评级。
五粮液投资亮点：第一，公司的业绩高增长有保证：（1）由于公司酿酒技术人员数量的增加（06年5100多人，相比02年增加了近一倍）和技术的提高，以及新老窖池的不断老熟，公司的一级基酒出酒率显著提高，在未来几年，高档酒五粮液将会加速放量，我们预计未来几年五粮液销量年增量应该在2000吨左右；（2）五粮液产品继续提价；（3）取消“拖带酒”政策；06年开始公司就取消了拖带酒的营销策略，有效地减少了五粮液的价格倒挂现象，有助于提高五粮液的品牌形象和出厂单价；（4）产品结构继续向中高档酒倾斜，我们前面提到公司将逐步退出每瓶10元以下的低档酒市场，做强做精五粮液品牌。
第二，解决关联交易后，公司业绩将会大幅增厚。对于解决公司关联交易后带来的业绩增厚，我们通过两种方法进行测算。第一种方法是调整盈利预测产品假设条件法；第二种方法，按公司关联交易方的不同，分块测算公司净利润的流失。综合考虑两种方法，我们预计公司08年的真实EPS应该为1.07-1.11元，给予40倍市盈率，公司的目标价为42.80-44.40元，中枢目标价为43.60元，维持对公司的“买入”评级。
泸州老窖已经形成宝塔形的产品结构，塔顶是国窖1573，塔中为老窖特曲、浓香经典和百年老窖，塔基为头曲和二曲，二曲以下配置给公司成立的OEM园区内的白酒企业进行销售。公司有以下6个投资亮点：（1）高档酒国窖1573支撑公司业绩快速增长；（2）中高档酒老窖特曲正在重新崛起。老窖特曲是公司继国窖1573之后重点打造的品牌，国窖1573的成功已经为公司带来了稳定的现金流，完全可以支撑开发老窖特曲所需的资金。（3）公司产品提价预期。国窖1573已经拥有了稳定的消费群，这为该品牌的提价打下了良好的基础、我们预计特曲将换包装提价；（4）取得华西证券控股权。我们预计07年华西证券给公司带来的业绩增厚在0.2元左右；（5）股权激励有望助推公司业绩释放。迟迟未通过的股权激励，对公司的股价有一定抑制，但我们认为影响有限；（6）具有良好的管理机制，我们认为，在白酒行业的几家龙头公司中，公司的管理机制是最好的。
我们预计公司2007-2009年EPS分别为0.60元、0.92元和1.22元，今年以来，国窖1573的销售情况非常乐观，如果3000吨的产能瓶颈提前在2008年出现，那么公司的业绩将会大大超出我们的预测，我们维持对公司的“增持”评级。
贵州茅台是中国白酒的皇冠，公司主要有以下5个投资亮点：（1）产能扩张进展顺利、量价齐升。截至2006年，公司茅台酒产能在1.2万吨左右，“十一五”万吨产能计划进展顺利，量价齐升将确保公司的业绩高增长；（2）成本有下降的空间，盈利能力提升。公司勾兑茅台酒的老酒主要从集团公司购买，截至2006年公司共购买了7000多吨的老酒，剩余的300多吨预计今年会收购完成，公司收购老酒的均价为22万元/吨，成本要高出自酿老酒近1倍，当公司开始大比例使用自酿老酒时，公司的成本有一定的下降空间，可以进一步提升公司的盈利能力；（3）消费税下调的最大受益者由于公司的产品大部分属于高档酒，从理论上来讲，公司是从价税税率下调的最大受益者；（4）乔洪事件有助于公司完善营销体系或提价减少出厂价与市场价价差。茅台酒的出厂价与市场价价差在主要高档酒品牌中是最大的，这可能成为滋生腐败的温床；（5）管理层股权激励。
我们预计2007-2009年，公司每股收益分别为2.21元、3.25元和4.22元。维持对公司的“增持”评级。
来源：和讯网