泸州老窖特曲系列销售有显著好转
泸州老窖中高档酒发力，估值有改善空间-食品产业网
前三季度实现EPS1.13元
公司前三季度实现销售额38亿元，同比增长17%，净利润16亿元，增长26%。其中第三季度收入和利润，分别同比增长30%和33%。公司三季度业绩符合我们和市场的预期。
特曲系列销售有显著好转
公司三季度收入增速大幅提升，主要是特曲系列的销售出现明显好转，增幅超过30%。老窖特曲过去的持续快速提价策略，给特曲的客户定位带来一定负面影响，价格稳定符合客户对中档酒性价比的追求。但是，公司通过加大赊销力度所带来的长期效果，尚需进一步观察。
四季度国窖提价概率较大
公司在三季度末预收账款大幅增加3个多亿，显示其提价已经是迫在眉睫。我们注意到国窖零售价稳定在788元左右，预期国窖系列的平均提价幅度在12-18%。同时，超高端的中国品味也有望在11年释放。
中高档酒市场空间大 特曲有优势
价格在100-300元之间的中高端白酒，受益于消费升级和高端白酒提价，有爆发增长态势。老窖特曲有深厚的群众基础和全国性品牌支撑，只要公司将资源配臵转向中高端市场，明年特曲的销售有望出现大的突破。
风险提示
华西证券持股比率下降对公司明年业绩有一定摊薄；
合理价值在40.5~49.7元之间，上调评级至“推荐”
我们预计10-12年公司EPS分别为1.52、1.84、2.37元，动态市盈率为25、20和16倍。中高端的放量有利于改善公司的长期增长预期和估值水平，我们认为未来6个月合理价值在40.5~49.7元之间，相当于10年22-27倍PE。相对于目前股价还有8%-33%空间，我们上调评级至“推荐”。（国信证券研究所）
公司前三季度实现销售额38亿元，同比增长17%，净利润16亿元，增长26%。其中第三季度收入和利润，分别同比增长30%和33%。公司三季度业绩符合我们和市场的预期。
特曲系列销售有显著好转
公司三季度收入增速大幅提升，主要是特曲系列的销售出现明显好转，增幅超过30%。老窖特曲过去的持续快速提价策略，给特曲的客户定位带来一定负面影响，价格稳定符合客户对中档酒性价比的追求。但是，公司通过加大赊销力度所带来的长期效果，尚需进一步观察。
四季度国窖提价概率较大
公司在三季度末预收账款大幅增加3个多亿，显示其提价已经是迫在眉睫。我们注意到国窖零售价稳定在788元左右，预期国窖系列的平均提价幅度在12-18%。同时，超高端的中国品味也有望在11年释放。
中高档酒市场空间大 特曲有优势
价格在100-300元之间的中高端白酒，受益于消费升级和高端白酒提价，有爆发增长态势。老窖特曲有深厚的群众基础和全国性品牌支撑，只要公司将资源配臵转向中高端市场，明年特曲的销售有望出现大的突破。
风险提示
华西证券持股比率下降对公司明年业绩有一定摊薄；
合理价值在40.5~49.7元之间，上调评级至“推荐”
我们预计10-12年公司EPS分别为1.52、1.84、2.37元，动态市盈率为25、20和16倍。中高端的放量有利于改善公司的长期增长预期和估值水平，我们认为未来6个月合理价值在40.5~49.7元之间，相当于10年22-27倍PE。相对于目前股价还有8%-33%空间，我们上调评级至“推荐”。（国信证券研究所）