泸州老窖：白酒主业加速增长,华西拖累三季度增速

基础数据: 2011 年 09 月 30 日 主业快速增长，证券业务拖累。泸州老窖 1-3 季度营业收入 56.3 亿元，增长
49.5%，归属于母公司股东净利润 20.1 元，增长 27.0%，EPS1.440 元。经营性
净现金流 18.0 亿元，增长 73.2%。分季度来看，三季度单季公司收入 20.6 亿
元，增长 57.1%，较上半年加速增长，而受证券业务拖累，净利润仅增长 11.7%。
投资评级与估值：预计 11-13 年 EPS 分别为 2.091 元、2.837 元和 3.530 元，
增长 32%、36%和 24%，其中华西证券贡献的 EPS 分别为 0.045 元、0.144 元和
0.162 元，白酒贡献的 EPS 分别为 2.046 元、2.693 元和 3.368 元。建议买入！
关键假设点：11-13 年国窖 1573（含中国品味）销量增长 33.3%、10.0%和 6.8%，
吨酒价格上升 18%、16%和 15%。