华讯投资分公司 一起分享白酒行业的未来
1、规模大、溢价高
白酒，作为中国传统国粹，在中国有着5000年的饮用文化，也是三大酒品类中规模最大的。根据中国酒业协会发布的2015年酿酒行业数据显示，规模以上白酒企业累计完成销售收入5558.9亿元，而同期啤酒1897.1亿、葡萄酒仅462.6亿，相近品类中黄酒181.94亿及包含保健酒在内的其他酒328.72亿。
根据2013年15家白酒上市公司年报数据显示，15家上市公司平均毛利高达66.59%，最高的贵州茅台甚至有92.9%，相对其他食品行业绝对是高溢价行业。
2、业绩亮眼
从三季报的数据可以看出，17Q3白酒上市公司收入增速高达55%，利润增速高达85%，业绩亮眼。环比呈现加速成长的趋势，行业景气度加速上行。从产品的结构来看一线酒表现最优，二线酒次之，三线白酒分化仍在。白酒企业的竞争更多的是产品和品牌的竞争。通过对比2016年发现，2016年白酒板块总体在蓄水，而2017年是业绩正常释放，2015-2016年白酒企业蓄水可在2017年以后可逐步释放。
3、品牌集中度低
根据2014年白酒上市公司年报数据统计，18家上市公司销售收入之和仅占白酒行业2014年销售收入的20.5%，行业龙头企业贵州茅台市场占有率也仅6%，整个行业品牌集中度相对较低;对比啤酒行业前四大巨头集中度超过70%，白酒行业竞争还处于较分散状态，品牌发展机会大。
4、行业复苏，强劲预收账款提供业绩保障
2012年夏季白酒开始走下坡路，整个行业一片惨淡，直到2014年夏季，白酒行业才从幽谷中走出来，白酒的销量也开始稳定增加。2016年第一季度白酒行业开始回暖，之后呈现持续复兴的态势。2016年，规模以上白酒企业累计完成销售收入6125.74亿元，这是第一次突破6000亿大关，与上年同期相比增长10.07%，累计实现利润总额797.15亿元，与上年同期相比增长9.24%。
同时，得益于下游需求的上涨，三季度白酒板块的预收账款继续增长。白酒板块三季度的预收账款的规模达到324亿元，同比增长19.1%，为后续收入增长提供保障。
5、估值水平及机构持仓情况
年初至今，白酒板块的涨幅为78.3%，领涨大市。三季度以来，上涨30.4%，远远领先于大盘。白酒板块目前的PE为32.47，处于历史较高水平上。至三季度末，食品饮料持仓10.75%。其中白酒持仓由2015年初不到1%提升至8.2%，但是距2012年持仓高点14.4%还有一定差距。基金和QFII股票仓位中白酒配置比例分别为7.0%和2.3%，环比下降2.0pcts和0.1pcts。
6、风险提示
中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、宏观经济低迷、食品安全事件风险。
