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销售费用率大增营收净利却双降 水井坊“高档”酒卖不动了

未知 2023-08-04 11:26 白酒
来源:酒业内参 近日,水井坊披露了2023年半年报,成为第一家披露半年报的白酒公司。上半年实现营收15.27亿元,同比下滑26.38%;实现归母净利润2.03亿元,同比下滑45.15%。虽然打了头阵,但水

来源:酒业内参

 

 

  近日,水井坊披露了2023年半年报,成为第一家披露半年报的白酒公司。上半年实现营收15.27亿元,同比下滑26.38%;实现归母净利润2.03亿元,同比下滑45.15%。虽然打了头阵,但水井坊的这份财报并不好看。

 

 

  其中,水井坊的销售毛利率为82.46%,销售净利率为13.28%,同比分别降了2.36%、4.55%,均创下2021年中报以来的新低。

 

 

  水井坊称,白酒行业和市场已经进入新一轮调整期,未来预计将呈现缓增长、理性增长的趋势。同时,下半年公司预期从第三季度开始营业收入恢复双位数成长,全年公司预期净利润与营业收入同比2022年保持增长。

 

 

  此次业绩的大幅下滑,与水井坊的渠道库存问题关系很大。水井坊在半年报中也指出,春节期间动销不及预期,公司的主要任务是降低社会库存。

 

 

  目前,水井坊的销量降低,业绩不振,存货不断增加,但其依旧在扩大产能。

 

 

  “库存”压力显著

 

 

  水井坊发布数据显示,上半年总销量为4091.59千升,同比下滑了近15%。分产品来看,核心收入来源高档产品(水井坊系列)营收减少了22.32%,毛利率降低1.15个百分点。中档产品(天号陈、系列酒)则增长56.63%,毛利率降低3.76个百分点。整体毛利率减少2.4个百分点至82.46%。

 

 

  费用率方面,销售费用率同比提高 2.4个百分点至36%,管理费用率同比提升3.2个百分点至13.2%,整体费用率提升了6个百分点。毛利率下滑加上费用率提升,使得公司的净利率下降4.6个百分点至13.3%。

 

 

  值得注意的是,在营收大幅下滑的同时,存货同比增长11%,创出了25.75亿元的历史新高。存货周转率则从上年同期的0.14降至0.11,而从2019年以来公司的存货周转率在逐年降低。

 

 

  在半年报中,水井坊提到,受宏观经济环境压力及消费下行的影响,白酒行业面临较大挑战。从渠道端来看,市场库存高企,动销缓慢,白酒行业已经从增量发展进入到了存量竞争时代。

 

 

  但是此种情况下,水井坊还在扩产能。截至今年上半年,在建工程增至21.03亿元,同比增长82%。近几年投资活动现金流也在持续流出。而这些产能如何消化,是水井坊接下来要面临的重要问题。

 

 

  不过,酒类营销专家蔡学飞告诉酒业内参,水井坊扩产是为了提高产能与储能,为后期的品质升级做准备。

 

 

  “高档”酒卖不动了

 

 

  除了库存压力,水井坊的“高档”酒也卖不动了。

 

 

  财报显示,水井坊按照产品档次将自家产品划分为“高档”与“中档”。其中,“高档”主要代表品牌为水井坊品牌系列;“中档”主要代表品牌为天号陈、系列酒。

 

 

  今年上半年,以水井坊元明清、菁翠、典藏、井台等为代表的高档酒产品营业收入为14.29亿元,同比下降27.95%,占公司总营收九成以上。以天号陈为代表的中档酒营收同比增长40.67%至8604.65万元,营收占比仅为5.63%。

 

 

  虽然中档酒营收增长,但是营收占比太低,对整体业绩影响微乎其微。而营收占比高达93.58%的高档酒,同比下降了近三成,是业绩下降的主因。

 

 

  对此,水井坊表示,2023年一季度,由于春节期间动销不及预期,公司的主要任务是降低社会库存、稳定价值链,因此决定减少出货量,由此导致一季度业绩同比出现较大幅度下降;二季度以来,经销商库存回到健康水平,门店库存也显著减少,恢复正常水平,业绩也恢复了增长。

 

 

  此外,水井坊的毛利率也降低了。报告期内,水井坊高档酒毛利率为84.08%,同比减少1.15%,中档酒的毛利率为63.08%, 同比减少3.76%;整体的销售毛利率、销售净利率为82.46%、13.28%,较去年同期分别减少2.36%、4.55%。而销售费用率较去年同期增长了2.4%,2023年上半年为36%。

 

 

  相比之下,水井坊近五年的销售费用率一直在27%-31%之间,2022上半年为33.6%,2022年全年为27%。大力的营销并没有带来相应的业绩增长与盈利增加。

 

 

  “操盘手”更换频繁

 

 

  在业绩停滞、下降的大背景下,水井坊的人事变动也变动频繁。今年2月24日,公司公告称收到朱镇豪的辞职报告,因个人身体健康原因,朱镇豪决定自2023年2月25日起辞去水井坊董事、副董事长、总经理、战略与执行委员会委员、提名委员会委员职务。执掌水井坊两年多的朱镇豪正式退出管理层。

 

 

  同时,英籍的艾恩华临危受命,担任代理总经理。这是公司第3次选用“洋人”作为总经理。公告显示,艾恩华代行总经理职责的期限预计约六个月,也就是即将在8月到期。

 

 

  值得注意的是,自2010年帝亚吉欧入主水井坊以来,公司已经六度调整总经理的人选。2010年,随着母公司全兴集团被洋酒巨头帝亚吉欧逐步收购,水井坊迎来了第一位“洋人”总经理柯明思,三年后,柯明思辞职。继任者是美国人大米,而大米的任期仅有两年半时间。随后范祥福上任,在2018年成为水井坊董事长,一年后他卸下兼任的总经理一职,危永标接任总经理。上任不到15个月,危永标也离开,朱镇豪代为行使水井坊总经理职责,转正一年后朱镇豪也以“个人身体健康”原因提出辞职。

 

 

  6月份召开的2022年度股东大会上,新任代理总经理艾恩华首次露面并透露,水井坊在一季度减少了出货,降低了社会库存,截至3月底,门店库存明显降低,库存维持在健康水平。公司预计二季度营收将重返增长,力争三、四季度实现营收同比两位数增长。

 

 

  不过,此目标能否达成,仍然存在不确定性。

 

 

  业绩双降 股价却大涨

 

 

  戏剧性的一幕是,虽然水井坊的半年报业绩双降,但在业绩披露后的第一个交易日,水井坊股价却迎来了大涨。7月31日收盘,水井坊股价暴涨9.51%,涨幅位列整个白酒板块第一名。

 

 

  业绩会与股价背离?水井坊的半年报后,藏着什么玄机?

 

 

  或许,是年报中二季度的数据,拯救了水井坊的股价。根据财报显示,二季度水井坊实现营收为6.733亿,同比增长2.22%;实现净利润为4330万,同比大增508.87%。可以看出,正是二季度单季度的业绩有了明显的回升,增强了市场对于水井坊的信心。

 

 

  此外,水井坊二季度的合同负债数据也同样表现亮眼。一般来说,白酒行业普遍采取经销商先打款、酒企后发货的形式,因此合同负债增长往往被视为渠道未来预期向好的标志。财报显示,水井坊上半年末合同负债为10.86亿元,同比去年提升26.7%,经销商对水井坊的信心是增强的。

 

 

  还有库存数据方面,今年上半年水井坊的存货为25.75亿,相较于一季度的24.49亿增加了1.26亿。虽然库存仍在增加,但10.91%的库存增速相较于一季度已经有所放缓,这也是一个积极的信号。

 

 

  值得注意的是,虽然股价大涨,但是拉长时间来看,从去年年底开始,水井坊的股价一路下跌,到了7月小幅回升。截至到8月3日,收报72.67元/股,总市值354.89亿。这与2021年的市值最高点相比相差甚远,市值蒸发约400亿元。