青岛啤酒：内部增长继续 外延扩张逼近

本文就近期青岛啤酒股价出现一定幅度跌幅及有关公司的市场传闻进行剖析，并对公司三季度报进行预测。

上周随着以高档白酒为主的食品饮料整体板块走强，青岛啤酒出现了近期少有的调整。我们同一些机构投资者进行交流后了解到，这主要是因为部分投资者认为公司前期涨幅过高，再者投资者认为四季度本身就是啤酒的消费淡季，部分投资者做出了波动操作的决策。

就公司基本面情况来分析，我们认为公司的基本面没有发生任何变化，相反还在朝有可能超出市场预期的方向在发展。我们认为这种超预期一方面是指公司产品结构进一步优化程度，另一方面是指公司除了延续内部整合＋新增产能两个轮子走路之外，我们认为公司针对目前啤酒竞争格局，将会随时有可能做出加快战略性扩张的准备，这就使得外延式扩张成为一种可能。

近期香港市场上流传着有关ＡＢ公司要将哈尔滨啤酒装入青岛啤酒以及青岛啤酒将收购百威的传闻。

关于ＡＢ公司要将哈尔滨啤酒装入青岛啤酒的传闻早已经不是什么新闻。公司信息显示，ＡＢ公司曾在一些场合表示过出于整体战略考虑，会在合适的时间以合适的方式将哈尔滨啤酒放入整个青岛啤酒的管理体之中。

我们认为这一事件如果能完成，将实现青岛啤酒整体产能短期内迅速得以大幅提升，再者哈尔滨啤酒的主要销售区域将同青岛啤酒形成有效互补，这将有利于产生极强的品牌协同效应。

(国金证券有限责任公司)