龙润啤酒花启动融资谈判

   　据悉，目前，包括普凯在内的数家外资基金正在与新疆龙润啤酒花有限责任公司（简称龙润）密切接触，后者拟融资2500万美元，该交易眼下正处于尽职调查阶段。

    　不过笔者近日致电普凯基金有关人士，该人士称“由于财务上的一些分歧”，普凯已放弃这项交易。有消息称，龙润启动融资谈判后，普凯是第一家与之签订框架协议的投资机构。

    　另一位接近该交易事件的人士告诉笔者：“在尽职调查时，普凯与龙润在中美会计准则的核准上出现了分歧，双方的谈判暂时搁置。不过龙润签的是非排他性的框架协议，因此另两家美国基金还在进行尽职调查。”

    　尽管目前酒花仍处于供不应求、价格走高的局面，但随着酒花种植不断扩大，整个行业将从稀缺向过剩转变。这是龙润面对投资人的担心必须解决的问题。

　　资源垄断下的资金短缺

    　和其他很多农产品一样，酒花具有很强的季节周期性。据了解，龙润的销售集中在每年的9月以后和第二年的春节之前，其余时间都处于备耕、种植和采收阶段，而这也在一定程度上影响了公司的现金流。

    　“在春天农业投入的时候资金会比较短缺，但再过两个月公司就会有一些预售的订单，收到客户的预付款后，现金就不缺了，因此这要分阶段看。另外，公司这两年扩产得非常厉害，农业投入很大，从这个角度看，现金流确实比较紧。”龙润啤酒花副总经理金纬解释道。

    　“融资启动后的短短两个月内，全球排名前20位的投资机构中80%我们都有接触。”金纬向笔者表示。

    　据悉，在众多有意该项交易的PE（私人股权投资基金）中，“最低出价为4.8倍，最高出价为8至10倍”。而众多基金看好龙润的原因在于，啤酒花某种程度上是种垄断性资源。

    　众所周知，啤酒花是啤酒不可替代的原料，占整个啤酒成本的1%。受气候、土壤、温度和劳动力等方面的影响，国内只有新疆和甘肃两地可以种植，因此是一个天然的资源垄断行业。和石油“打一桶便少一桶”不同，啤酒花是一种多年生植物，只要做好管理，“就能在未来的二三十年内形成稳定贡献”。

    　眼下，国内上规模的酒花企业不超过20家，龙润占到了15%左右的市场份额，无论是播种面积还是收获量，公司去年在行业内都排到了第一。尽管如此，距离金纬40%的目标还相差甚远，为了扩大市场份额，龙润想到了融资。

    　“融到资后，我们会在产业链的各个环节加大投入，科研方面的投入更大些，在种植面积上则会继续巩固龙头地位”。金纬称。

    　据了解，啤酒花的产业链可以分为四个不同环节，最前端的部分是培育品种，这是决定农作物质量的关键。中间部分称为种植管理，包括耕种模式、田间管理、水肥调整等。第三个环节是采收和初级加工，即把啤酒花采摘下来，收货，然后进行烘烤，制成啤酒花颗粒。最后则是销售和技术服务。

    　目前，龙润的业务涵盖了研发、种植、初加工和销售，基本形成了一套完整的产业链，相比之下，不少企业只占据产业链的某一个环节。

    　在金纬眼里，产业化的发展思路向来是龙润的核心竞争力之一，因为它“无论从降低成本还是从控制质量方面都有很大的裨益”。此外，产业链光是完整还不够，“关键要看它是否牢固”，而这对于龙润来说“是个5年到10年的长期计划”。

    　在去年之前，龙润的管理团队已在行业内浸淫了10年，公司之前的“业务则集中在产业链的后两个环节——加工和销售，也就是说，公司虽从去年才开始自行种植酒花，但它和国内啤酒厂商的合作关系已有了10年的积累。”

    　“目前，公司的长期客户有10家左右，包括华润、百威、青岛、三得利等。华润的量大一些。”金纬告诉笔者，一般说来，啤酒公司为了满足采购安全会选择三家以上的供货商，但在市场比较紧俏的时候，“往往哪里可以买到就去哪里买”。

　　从稀缺到过剩？

    　近年来，啤酒花的价格一路攀升，从最初的2万元/吨涨到了如今的8万元/吨。由于啤酒花是啤酒制作必不可少的原料，不少啤酒商对它的价格并不敏感，因此，“只要能大量稳定地供货，相互抬价收购的现象很普遍”。

    　不少人认为，酒花行业的火热是因为受到农产品涨价大潮的带动，不过在金纬看来，这个因素对涨价的影响“不超过10%”。

    　“实际上，两年之前农产品还没像今天涨这么厉害的时候，啤酒花行业已经慢慢地发生了变化。这和全球大的产业背景脱离不开，整个行业的结构性变化导致了这个市场供需关系的变化，比如啤酒花种植量下降，需求量在上升，由过去的供过于求发展到现在的供不应求，这才是它涨价的最大原因。”

    　尽管近年来有不少扩产现象，但酒花的种植需要独特的地理环境，短期内在产量上不会有明显变化，因此，酒花的生产与啤酒的生产之间“仍然存在一个缺口”。

    　两年来，国内啤酒花的种植面积增长了30%，营业额则至少上升了500%。过去，国内啤酒花的需求量在1万吨左右，如今则增加到了1.7万吨。

    　成立仅两年的龙润的增长速度也可谓“从零到一百”，去年，公司仅有4000亩的种植面积，今年则突破了1.5万亩。公司去年的营业额达到1个亿，净利润高达50%。

    　但不可否认的是，随着酒花的扩产，这种供不应求的局面最终会被打破。金纬坦言，三四年之后，酒花行业肯定会从稀缺向过剩转变。而这一点，也是不少投资人担心的问题。

    　“投资人对企业的利润很有信心，但他们对行业的持续性有所忧虑，认为风险来自于行业的过剩。每一次，我都会费最大的精力和口舌向他们解释风险的问题。”金纬告诉笔者。

    　他表示，市场风险不是一个人或几句话就能看明白的问题，投资人往往需要在国外做一些行业调查，“用一些数据或曾经发生过的事情证明某个观点”，因此“调查的周期会比较长”。

    　面对这层忧虑，龙润自身也制定了不少应对政策，“如拓展海外市场，拓宽酒花的用途等”，目前各项措施“正在实施之中”。此外，啤酒花产业的另一大潜在风险在于价格的周期性波动。

    　“如果上创业板，那么公司一年内就能达到要求。如果上中小板或是主板，则需要等到2011年或2012年。如果是海外上市，那么不管是美国还是伦敦，或是新加坡，应该都会很快，明年IPO（首次公开募股）完全有可能。”知情人士透露。