中国啤酒产量增速引领全球
2010年中国啤酒产量4483万千升,连续9年世界第一,2000-2010年CARG为7.40%,是同时期全球增速的三倍,我们预计
2010年中国啤酒产量4483万千升,连续9年世界第一,2000-2010年CARG为7.40%,是同时期全球增速的三倍,我们预计未来5年我国复合增长率为4%。2010年我国人均啤酒消费量为33.4升,略超世界平均水平,但仅为西欧平均水平的1/3、加拿大的1/2,与同为亚洲国家的日本、韩国也有一定差距,存在上升空间。
行业发展动因:人均收入提升和产品结构升级推动行业发展。具体表现为为:1)人均收入提升带来销量增长。当人均收入超过1000美元时,对啤酒销量的拉动作用十分明显,农村和中西部地区将成亮点;2)产品和渠道升级带来吨酒价格提升。据研究机构预测,2013年亚洲中高端产品将达1350万千升,增长空间近l00%,产品向纯生啤酒和听装、小瓶装发展,渠道向娱乐夜场等高利润终端发展。受益于产品和渠道双升级,吨酒价格2015年将达3800元/吨,年复合增长5%。
市场竞争格局:华润、青啤和燕京占据国内前三。整合前期行业竞争激烈,大型公司胜出。整合中期,四大啤酒集团形成,CR4占比接近60%,呈现全国性品牌和区域龙头共存局面,但协同效应尚未显现,利润率处于低值。
随行业整合步入后期,我们预计CR4在2015年将达75%,利润短期随协同效应而增长,长期随产品差异化而增长,龙头公司投资价值逐渐显现。
风险提示。原材料价格波动对成本的冲击,醉驾严控对行业销量的影响。
投资建议:整合步入后期,龙头公司将受益。中国啤酒行业已步入整合后期,发展稳定,市场将集中于几家龙头公司,随着集中度趋于稳定,大型啤酒企业的内部协同效应将逐渐显现,短期估值会逐步提升;另外,受中长期驱动因素影响,龙头企业将得益于消费升级,通过差异化定价进一步提升产品利润,长期上涨动力十足。基于此投资逻辑,我们认为业内龙头公司华润雪花、青岛啤酒和燕京啤酒具备投资价值。
行业发展动因:人均收入提升和产品结构升级推动行业发展。具体表现为为:1)人均收入提升带来销量增长。当人均收入超过1000美元时,对啤酒销量的拉动作用十分明显,农村和中西部地区将成亮点;2)产品和渠道升级带来吨酒价格提升。据研究机构预测,2013年亚洲中高端产品将达1350万千升,增长空间近l00%,产品向纯生啤酒和听装、小瓶装发展,渠道向娱乐夜场等高利润终端发展。受益于产品和渠道双升级,吨酒价格2015年将达3800元/吨,年复合增长5%。
市场竞争格局:华润、青啤和燕京占据国内前三。整合前期行业竞争激烈,大型公司胜出。整合中期,四大啤酒集团形成,CR4占比接近60%,呈现全国性品牌和区域龙头共存局面,但协同效应尚未显现,利润率处于低值。
随行业整合步入后期,我们预计CR4在2015年将达75%,利润短期随协同效应而增长,长期随产品差异化而增长,龙头公司投资价值逐渐显现。
风险提示。原材料价格波动对成本的冲击,醉驾严控对行业销量的影响。
投资建议:整合步入后期,龙头公司将受益。中国啤酒行业已步入整合后期,发展稳定,市场将集中于几家龙头公司,随着集中度趋于稳定,大型啤酒企业的内部协同效应将逐渐显现,短期估值会逐步提升;另外,受中长期驱动因素影响,龙头企业将得益于消费升级,通过差异化定价进一步提升产品利润,长期上涨动力十足。基于此投资逻辑,我们认为业内龙头公司华润雪花、青岛啤酒和燕京啤酒具备投资价值。