“重庆啤酒”的思考

    又一个泡沫破灭了。

    12月7日晚，相信除了大成基金的基金经理们，还有不少重仓重庆啤酒的股民们难以安眠。

    随着重庆啤酒的一则公告《关于“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究进度暨复牌公告》刊登，实际上宣告了重庆啤酒乙肝疫苗“神话”的终结，连续两个跌停之后，恐怕后市仍不容乐观，如果没有了乙肝疫苗的光环，这只普通的啤酒股的价值也就在12到15元之间。

    重啤自1998年收购佳辰生物52%股权，到2001年将佳辰生物股权比例增至93.15%，从此公司被视作乙肝疫苗概念股，由于中国乙肝患者众多，所以无论买方还是卖方对于重啤都颇有兴趣，有分析师甚至在Ⅱ期临床还在进行的时候，就预测重啤的乙肝疫苗问市后，未来10年有800亿元的销售收入，目标股价给出了156元。而大成基金对重啤也是青睐有加，截至三季度旗下基金持有股数近4500万股。

    在停牌之前，重庆啤酒一度报收81.36元的历史高位，市值约400亿元，成为A股中市值最高的医药企业，无任何实质性医药产品、仅依靠一个故事成就了这一壮举。实际上，多一点常识，就不会犯下错误。

    笔者有幸曾经和某国际著名医药巨头的实验室负责人交流过，她介绍说很多药即使过了Ⅱ期，也往往会无法通过Ⅲ期临床，导致前期的巨额投入化为乌有。著名的蓝色小药片“万艾可”，最早正是美国辉瑞制药斥巨资研究的一种心血管新药，但经多次降压作用的筛选试验后，确认毫无心血管的舒张作用后，意外发现对性功能障碍有效，才得以柳暗花明。

    赌博也有一个赔率的问题。笔者无法理解，为何在重啤乙肝疫苗Ⅱ期还在进行之时，研究员和基金经理们就能笃定地认为重啤一定能成功？推荐和买入重庆啤酒的机构投资者们，一定对于临床医学有过深入的研究，也应该知道一种新药的研发过程中，从Ⅱ期到Ⅲ期，从Ⅲ期到推广还需要怎样一个漫长过程。实际上，今年上半年，已经有媒体采访过多位乙肝专家，他们均对此表示过质疑。所以，很难不去猜测，关于乙肝疫苗的故事从头到尾是不是根本就是一个局。

    笔者同样无法理解，在疫苗还在临床的时候，市场为何能给予重啤高达400亿元的市值，超过国内任何一家医药公司？如果有投资的常识，就应该果断地回避。

    2001年银广夏事件曝光，大成基金参与其中损失惨重，这次又踏入同一条河流，是喜欢“听故事”还是“赌心”太重？虽然投资重啤的成本很低，大成这次可以全身而退，但是作为机构投资者，经常犯常识性错误，希望还是多反省反省吧。