青岛啤酒：二季度销售向好 华东地区增长突出

青岛啤酒：二季度销售向好 华东地区增长突出

业绩基本符合预期

2012年上半年公司实现啤酒销量418万千升，同比增长11.3%；实现营业收入1,340,549.77万元，同比增长11.25%；实现归属于公司股东的净利润100,740.66万元，同比增长1.77%；每股收益0.75元，业绩基本符合预期。 

二季度销售向好，华东地区增长突出

2012年来受宏观经济增速放缓影响，啤酒行业销售面临较大压力，不过从二季度来看，旺季因素促使公司啤酒销售状况明显改善，单季收入增速已回升至14%以上水平，6月单月销量更破100万千升，同比增长15%。其中华东地区表现突出，同比增速高达26.8%，显著高于其他地区及公司整体水平，与三得利合作布局华东的正向效应已得到初步显现，未来持续增长仍可期待。 

原料价格下降优势渐显，长期成本压力仍存

2012年来我国啤麦进口价格持续下降，近期更连续两月突破300美元大关，相比上年同期降幅10.59%，使得啤酒生产企业成本压力有所减轻，公司毛利率水平现逐季回升态势，二季度已再度升至41.38%，盈利能力得到一定提升。不过，7月起加拿大ICE大麦期货价格已重拾升势，单月涨幅即达10%以上，行业长期成本压力仍存。 

"双轮驱动"持续推进，加速布局以利长远

当前国内一线啤酒集团竞争愈演愈烈，公司进一步强化了"双轮驱动"战略，加速产能布局，启动江西九江60万千升产能建设项目，其中20万千升建设项目业已动工，同时，广东揭阳30万千升新建产能及青啤二厂、上海松江、山东新银麦等扩建项目等亦陆续投产。产能建设将有助公司加强市场拓展，利好长远。

投资建议及评级

我们预计2012-2014年的EPS分别为1.47、1.78、2.13元，对应的动态市盈率分别为23.4、19.3、16.2倍，维持"增持"评级。

风险提示

大麦价格高企造成的成本压力，经济增速放缓至需求缩减。