燕京啤酒2012年三季度业绩点评 10-23

燕京啤酒2012年三季度业绩点评  10-23

　燕京啤酒公司前3季度实现营业总收入112.17亿元，同比增长8.13%，实现归属上市公司股东净利润8.06亿元，同比增长2.83，前三季度实现每股收益0.32元。其中第三季度单季度实现净利润3.55亿元，每股收益0.14元。销售毛利率42.23%，净利率7.91%。
　　报告点评：
　　季报符合我们之前对公司的预期，一至三季度公司共销售啤酒466.4万千升，同比增长0.77 %；继续保持了销量、收入、利润的持续稳定增长。
　　公司在其优势区域继续保持强势，在北京，广西和蒙古分别拥有85%，85%和70%以上的市场占有率，并且在广东，四川，新疆，云南地区的市场也开始有效的增长。新疆地区同比增长17.07%，四川地区9.92%，其中云南的昆明更是达到了66.38%的快速增长。
　　虽然进口麦的价格上涨较多，但由于公司在前期6月份已经采购了10万吨的大麦作为储备，因此成本的上涨压力并不大。且近几年公司均有提价动作（一般隔一年提一次）因此今后也仍有继续转化由于成本上涨导致的压力的能力。
　　近期增发主要投向新进入的发展比较快的市场，比如四川，新疆，昆明.这三个市场都是发展很快且产能不足的市场，因此是重点项目。此外广东是发展速度最快的市场，内蒙占有率75%，湖南衡阳占有率80%以上，都是重点要站稳的市场，新建项目都是集中在这几个。而关于放弃金威收购，其主要原因也是由于报价过高，远高于50亿，从公司发展综合考虑因此放弃收购，也未尝不是件好事。
　　我们预计公司12年—14年EPS为0.36元，0.42元和0.49元。给予公司13-18倍PE，公司的合理股价4.68元—6.48元。
　　风险提示：
　　大麦价格继续大幅提高，行业整合低于预期。