北京控股未来增长乐观 12-19

北京控股未来增长乐观  12-19

居民燃气价格提高11%，对利润率影响正面。由于对北京居民销气价将自12 月1 日起提高11%，我们上调了北京控股公司(00392 HK) 12 财年/13 财年燃气平均售价1%/8%。我们相信这个事件证明北控有能力将燃气成本涨幅转嫁至下游用户，从而保持差价稳定。
    专注燃气业务，十二五期间燃气销量增长能见度高。北控在出售机场高速权益给母公司后将不再经营亏损中的收费公路业务。北控的燃气输气量和销气量在2011 年至2015 年期间也许将分别以21%和22%的年复合增长率增长。这快速的需求增长主要由以下因素提振：1）北京各燃气热电中心点火运作；2）北京市场的内生增长；3）近郊区的需求增长。
    轻微下调12 财年的每股盈利预测，但上调13 财年每股盈利预测，维持“买入”评级。由于管理费用高于预期，我们下调了12 财年每股盈利预测5%。但是基于更高的燃气售价假设，我们上调了13 财年每股盈利预测2%。我们首次预测14 财年每股盈利为4.451 港元。我们上调目标价至60.00港元，相当于13 财年16.4 倍市盈率或13 年1.6 倍市账率。我们对北控的未来增长乐观，特别是能见度高的燃气板块增长。我们维持“买入”的投资评级。