啤酒行业未来有望稳定增长

    近期,我们对青岛啤酒[-0.14% 资金 研报]进行调研,就行业竞争格局及公司未来发展战略等进行了交流。

    行业未来有望稳定增长

    今年前三季度我国啤酒产量达4094.52万千升,同比增长4.33%,实现收入1446.63亿元,同比增长9.76%,未来行业有望继续保持稳定增长。1、未来几年行业销量有望保持5%左右增速稳定增长。我国目前啤酒人均消费量约为36升,对比日本人均47升仍有一定提升空间,预计未来几年城镇化及人均收入提高将带动啤酒销量稳定增长。2、未来2-3年吨酒价格提升主要靠产品结构提升及策略性提价。未来2-3年行业将继续整合,为了挤占小企业份额,大企业不会大规模主动提价,未来2-3年吨酒价格提升主要靠产品结构提升,部分垄断性地区提价,及换包装等策略性提价。

    行业整合进入最后阶段,未来期待竞争趋缓

    今年预计前五大啤酒企业市场份额达到70%以上,并出现了百万吨级的企业并购,这说明行业整合已进入最后阶段,目前市场上仍有100多家啤酒企业,30多家10万吨以上未被大酒企控制的啤酒企业,预计未来3-5年啤酒行业将进行最后整合,当寡头垄断90%以上市场份额时竞争有望趋缓,一方面价格更容易提升,另一方面费用有望下降。

    未来公司销量增速有望高于行业,高端产品有望保持较快增速

    1、未来公司销量增速有望高于行业。前三季度公司完成啤酒销售753万千升,同比增长11%,远高于行业增速,未来有望保持较快增长。一方面,公司是国内盈利能力最好,规模第二的啤酒企业,公司现金流充裕,有利于未来外延扩张。另一方面,公司是国内品牌力最强的啤酒企业,2013年品牌价值已达到805.85亿元人民币,强大品牌力为公司修筑护城河。2、高端产品有望保持较快增速。公司前三季度主品牌销售383万千升,同比增长7%,其中高端产品纯生、易拉罐等高端啤酒实现销售133万千升,同比增长16%,今年新推出的高端产品“鸿运当头”铝瓶装啤酒和全新包装的黑啤酒消费者较为认可,将不断提高公司在高端市场的竞争优势。

    明年包装物价格下行概率较小,大麦价格有望回落,总体成本压力不大

    公司成本中包装物占比50%以上,大麦占16%左右。1、明年包装物价格下行概率较小。今年铝罐及纸箱等包装物价格下降幅度较大,铝价等已处于较低位置,明年继续下降概率较小,有望保持稳定水平。2、大麦价格明年有望回落。下半年由于天气较好,大麦供给恢复较好,进口价格由上半年360-370美元/吨回落至330美元/吨。根据国际谷物理事会(IGC)报告显示,预计2013/14年度全球大麦产量1.423亿吨,全球大麦用量为1.384亿吨。明年大麦预计是供大于求的状态,进口大麦价格有望回落。

    啤酒行业整合已经进入最后阶段,期待未来竞争趋缓带来的价格提升和费用下降,预计公司2013-15年EPS为1.56/1.90/2.18元,合理估值57元,上调评级至强烈推荐。