改革或成啤酒投资新主题

    据银河证券统计数据显示，2015年1-8月，我国啤酒行业累计产量为3479.2万千升，同比下降6.1%，从累计产量的增速水平来看，比上年同期下滑9.8个百分点；啤酒行业实现收入1344.7亿元，同比仅增长0.8%，而该数字在去年还维持在6.7%。考虑到经济景气度以及市场竞争格局的新变化，预计啤酒行业的产销量增速仍将持续低位运行。

    行业不佳最终投射在了上市公司业绩上。啤酒行业上市公司前三季度总计实现归母净利润30.4亿元，同比下降12.6%，在食品饮料各子行业中增速垫底；营业收入441.0 亿元，同比下降4.5%。

    具体来看，当前上市公司呈现出大啤酒企业整体下滑，地方啤酒企业有好有坏的状态。以营收过百亿的青啤、燕京为例，两家公司前三季度营收、归母净利润均出现“双降”局面。

    其中，青岛啤酒自2015年初业绩就开始出现滑落，三季度营收与归母净利润分别下滑5.5%和19.9%，两数值均是近几年下滑幅度的最大值。对此，齐鲁证券张帅认为，青岛啤酒前三季度销量同比下滑7.5%，而销售费用率同比上升，更是加大了净利润的下滑幅度。

    相对而言，燕京的盈利情况略好于青啤，前两个季度公司净利润还能保持增长，但在第三季度也未能幸免。对此，燕京啤酒相关负责人在接受《投资者报》记者采访时表示：“2015年上半年，在经济形势依然严峻、行业竞争日益加剧的情况下，公司克服种种困难，通过强化市场，产品、品牌结构调整等方式，促进了市场发展和效益增长。”

    “第三季度原本是啤酒销售的旺季，但今年第三季度天气明显偏凉，特别是北方地区持续阴雨天气，公司的主要基地市场在北方居多，天气因素对公司影响更大，加之今年整体消费环境不佳，使得公司第三季度销量出现了下滑，但公司整体运营情况依然好于行业。”该负责人表示。

    比较而言，偏安一隅的地方啤酒上市公司过得相对好一些，其中珠江啤酒（广东地区）、重庆啤酒（重庆地区）、西藏发展（西藏地区）三季度还实现了归母净利润的同比增长（注：其他啤酒类上市公司，如兰州黄河、啤酒花当前处于重组停牌阶段，未来或剥离啤酒业务，故未列入统计）。

    中泰证券认为，短期可以关注啤酒行业的国企改革概念，可重点关注改善空间较大的燕京啤酒等。

    从券商关注度来看，行业研报主要集中在青岛啤酒、燕京啤酒，而其他地方酒企则鲜有券商发布研报。但研报关注度不高却并不表示机构完全不买入，从2015年三季度的流通股股东来看，除青啤、燕京外，珠江啤酒、惠泉啤酒等公司的前十大流通股股东也多为基金、券商等机构投资者，几乎没有自然人出现，可见至少在三季度，基金对啤酒类上市公司的发展还是非常看好的。

    从股价走势上看，青啤、燕京等大企业相对跌幅较大，整整一年几乎呈现零涨幅的状态（青啤还创出了2015年1月以来的股价新低），但相应地，其估值也出现了大幅下降，截至2015年12月30日收盘，其动态市盈率分别为19倍与20倍。

    惠泉啤酒、珠江啤酒等地方啤酒企业股价走势相对较好，较年初均有一定的涨幅，但估值也比较高。截至12月30日收盘，惠泉、珠江、西藏发展等3家公司动态市盈率分别为92倍、106倍与259倍。

    市盈率代表了股价与每股收益的比值，而随着四季度的结束，各公司2015年年报也将相继公布。如此高的市盈率是否能支撑起相应地股价，亦或是企业通过盈利大幅提高了每股收益，《投资者报》也将继续关注。