莫高股份：葡萄酒业务可能进入高速增长期

公司已在全国建立了9大销售区域，一线省会城市基本铺开，重点地区的二线城市也发展了部分经销商。09年上半年共发展了130多家经销商，现有经销商总量达到460多家，省内和省外的收入基本相等。09年1季度的葡萄酒收入同比增长35%，4-5月增速继续保持。

　　下半年公司可能会在央视投放广告以提升公司葡萄酒品牌知名度，莫高国际酒庄即将投产，新品酒庄酒定位中档市场，设计产能为2万吨，为公司未来市场扩大和销量提高提供充足的产能基础。

　　公司称其未来葡萄酒业务目标是：在全国拥有1000个经销商，每个经销商都有1个专卖店，每个经销商回款100万元，葡萄酒业务实现10个亿的收入。如果未来销售收入计划的实现，将有可能帮助公司的收入规模超过王朝酒业，进入行业前三甲。

　　大麦芽价格的下降可能拖累公司短期业绩增长，大麦芽业务业务是否仍实行免税优惠到今年10月才有结果。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司09-11年的EPS为0.40、0.70和1.00元，目前的估值偏高。鉴于其葡萄酒业务未来可能进入高速增长期，我们给予公司1倍的PEG，目标价20元，长期看好其葡萄酒业务的未来发展。

　　风险提示：未来公司葡萄酒销售增长由于市场原因，增速低于预期的风险；6月底限售股解禁对股价有向下的压力。