葡萄酒行业增长空间巨大
葡萄酒行业增长空间巨大
我国葡萄酒行业从2002-2008年保持了产量18.8%的年复合增长率，进口酒保持64%的年复合增长，进口酒目前仅占总产量6%的比例,我们认为中国葡萄酒企业发展空间大。
企业规模优势明显
葡萄酒行业三大龙头---张裕、长城、王朝优势明显，三者的市场占有率合计约50%，每年销售费用管理费用投入占到收入30%-38%。因为行业品牌投入大，我们认为三者的品牌影响力短期内难以超越。
原料掌控能力影响企业长远发展
中国目前酿酒所需部分葡萄汁还需要从国外进口。不过，主要企业已经开始加强自有原料基地的建设，减少对原料成本的敏感性。目前，张裕预计未来五年自有原料基地达到25万亩，自有原料供给性加强，成本占比未来将逐步下降。我们认为张裕在三大龙头中，对原料掌控能力最强。
销售队伍建设是重点
三大龙头企业都较为关注销售渠道的改革以及销售队伍的建设。我们认为长城历史较为依赖大经销商模式，改革效果需待时日。王朝从2009年底建立销售公司，划分了7个销售大区，增加销售人员到2400人，我们认为改革效果值得期待。张裕今年采取了细分品种的销售模式，对酒代理采取严格奖惩制度，销售人员预计扩张到3000人为目标。
投资策略
我们认为从1-4月的销售数据看，王朝表现最为乐观，销量达到双位数增长，管理层认为主要原因是2009年底实施的销售模式改革。张裕和通天酒业认为行业景气度上升，对2010年销售前景乐观。长城葡萄酒2季度前需要消化库存，我们认为可关注公司2010年下半年的旺季销售情况。我们目前仅覆盖了长城葡萄酒所在的中国食品,我们维持对公司的中性评级。长期来看，我们认为行业增长空间大，我们对行业推荐评级。
中国葡萄酒消费增长空间巨大
根据《2008年全球饮料市场数据分析和预测报告》称2008年全球人均葡萄酒消费量为3.5升，较1990年下降1升。1980年，作为传统葡萄酒消费大国的法国和意大利的葡萄酒消费量占到全球消费总量的45%,但2008年降至28%。不过，美国、中国、韩国、印度等新兴市场的消费量在迅速上升。
我们认为中国葡萄酒消费市场的增长空间巨大。从目前的酒类市场占比看，白酒、啤酒、葡萄酒的产量比例分别为11.8%、86.6%和1.6%。葡萄酒占比的基数低，未来增长空间大。且我国葡萄酒产量从2002-2008年一直保持了18.8%的年复合增长率。从全球葡萄酒进出口地区来看，欧洲葡萄酒出口占到全球的36%，而欧洲进口占到全球的32%。葡萄酒消费主要还是集中欧洲。
中国葡萄酒生产商仍有部分原料需要进口
全球的葡萄园的分布：
欧洲、亚洲、美洲、非洲、大洋洲，占比分别为58.4%、21.1%、12.8%、5.0%和2.7%，相应的欧洲的意大利、法国、西班牙是葡萄酒制造的大国。
不过近年来发展看，葡萄酒的产量分布上，传统的葡萄酒酿造大国的葡萄酒产量在减少，而新型的国家比如南非、德国、智利以及罗马尼亚的产量增加。
中国的葡萄园主要分布在东北、新疆、山东一带，近年来的葡萄园的种植面积也在逐步扩大。从产量上看，山东、吉林、河北、河南是葡萄酒主要产地。山东占到全国葡萄酒产量的46.5%。山东葡萄多，烟台的葡萄品种有“玫瑰香、解百纳、玛瑙红、雷司令、贵人香“等。目前国内三大龙头企业仍需要部分葡萄汁从国外采购，但同时加大了对自有原料基地的建设和掌控。比如：张裕预计在未来5年达到20万亩的葡萄园，是三大龙头企业中对原料掌握比较充足的。对自有原料掌握上较弱的是王朝，王朝目前无自有的葡萄园，而是采取和供应商签订合同的方式采购葡萄汁，公司2009年13%的葡萄汁从国外进口。
红葡萄酒是主要的消费品种
根据统计数据，在中国市场，红葡萄酒是葡萄酒的主要品种，占比70%；其次白葡萄酒，占比22%。气泡酒也就是白兰地因为基数低，近年来增长最快。张裕目前的白兰地在全国市场份额排名第一。
葡萄酒企业有600家，前10家占有61.8%的市场份额中国葡萄酒市场有600个葡萄酒制造商，前10名葡萄酒生产商占有61.8%的市场份额。张裕、长城、王朝、威龙占有40.73%的葡萄酒市场份额。葡萄酒的产能扩张需要大量的资本开支。大约1万吨产能对应1亿人民币，而相配套的葡萄园的投资需要6000万。此外，产品投入市场需要的广告开支也较大。因为资金方面的限制，因此目前小厂与大厂的竞争差距还是比较明显。
品牌竞争尤其激烈
葡萄酒作为一项终端消费品，其品牌竞争相当激烈。根据消费者购买葡萄酒的行为调查发现：品牌是其购买的主要影响因素之一。葡萄酒行业在品牌竞争的基础上，需要大量的广告投入。目前中粮、张裕、王朝在广告的支出上比较大，销售管理费用一般在总收入的30%-38%。比如张裕预计在2010年投入广告以及促销费用5亿元。
中粮在2009年为了推出高端的桑干酒庄，也做了大量的营销广告。预计2010年公司会借助世博会保持广告支出，维持公司品牌影响力。一般葡萄酒有集中在春节旺季销售的特点，因此广告一般会集中在下半年推出。品牌竞争激烈带来广告投入大，对于一般的小企业来说，还是有一定的资金压力的。
进口葡萄酒市场比较
中国人喝葡萄酒已经有两千年以上的历史。从史书记载的张骞出使西城，带回葡萄名种，葡萄酒在汉代发展成功，到两千年后华侨张氏商人在山东烟台设立张裕葡萄酒厂。不过葡萄酒真正的兴起，在中国八十年代改革之时。从20世纪以来，进口的葡萄酒数量金额都保持了高速增长。从2003-2009年，进口原装酒量保持64.4%的年复合增长率，进口散装葡萄酒保持了103.8%的年复合增长率。中国进口散装酒的地区主要是智利、西班牙、法国、意大利、阿根廷和美国。
