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张裕A转型阵痛

证券时报 2013-03-07 09:37 葡萄酒
张裕A(000869)近日公布了2012年度业绩快报。由于受国内葡萄酒消费需求增速放缓、国外葡萄酒大量涌入、国

  张裕A(000869)近日公布了2012年度业绩快报。由于受国内葡萄酒消费需求增速放缓、国外葡萄酒大量涌入、国内葡萄酒市场竞争进一步加剧的影响,公司2012年的营业收入同比下降6.77%至56.2亿元,净利润同比下降11.1%至16.95亿元。


张裕A -- --   
  这组数据终结了张裕A上市以来连续11年营收和净利润持续增长的历史,但以四季度单季环比来看,却有一定幅度的回升,显示出好转迹象。据一位近期刚去张裕A调研的分析师介绍,目前公司内部机制、产品和渠道都在调整当中,业绩的下降自然不可避免,这也是2012年公司营收和净利润弱于葡萄酒行业整体表现的一个原因。

  弱于行业整体表现

  张裕业绩快报显示,2012年公司实现营业收入56.2亿元,净利润16.95亿元,基本每股收益2.47元。其中第四季度实现营业收入14.96亿元,同比减少7.31%;净利润5.33亿元,同比下降17.21%;基本每股收益0.77元。

  长江证券(000783,股吧)分析师周密分析,一方面主要是张裕高端产品比例较高,卡斯特、解百纳系列产品收入占比合计超过50%;因此公司销售受到宏观经济和需求下滑负面影响相对更显著。另一方面,公司自身也处于产品和渠道老化的调整阶段。

  从行业来看,2012年中国葡萄酒行业仍维持了两位数增长。然而在宏观经济和需求下滑、进口酒冲击以及控制三公消费、农药残留等因素影响下,高端奢侈消费受到负面影响相对较为显著,行业吨酒价格回落。

  中国葡萄酒协会数据显示,去年全年行业实现总产量138.2万吨,同比增长16.9%;规模以上企业实现主营业务收入438.5亿元,同比增长14.4%;平均吨酒价格为3.17万元/千升,同比下降3.5%。

  第一创业分析师晁岱秀介绍,除了张裕外,国内多家葡萄酒企业的销售情况都不理想。进口葡萄酒2012年累计进口量为42.6万千升,同比增长仅有8.86%,远远低于前两年的30%以上进口量增速。相较进口葡萄酒,国产葡萄酒有两大问题,一是性价比不高,二是给经销商的利润较薄。

  全面进入调整期

  上述刚去张裕调研的分析师介绍,2012年第四季度营收同比下滑表明张裕仍处于调整过程中。随着国内需求增速放缓和进口酒放量,2012年张裕在内部激励机制、产品结构和渠道管理上均出现明显压力。

  早在2011年末开始,经济增速下行导致国内葡萄酒需求明显下降。而近年中国人力成本快速上升,张裕此前营销考核机制较粗犷,并应用于全国市场,故在2011年,尤其是2012年,底层人员激励出现问题,导致人员流失严重。现阶段,公司正针对变化的环境,重塑机制。

  从张裕各期的半年报和年报中可以看出,公司以中高档葡萄酒为主,其中卡斯特零售价在400多元,解百纳在100元~300元之间,两者合计占张裕营收超过50%。近年来,进口葡萄酒在零售价100元~500元/瓶市场上对消费者形成很强吸引力,给张裕的主打产品带来了较大的冲击。

  渠道管理上,张裕2011年开始提出要直控终端,细分市场、分类营销,但始终没有收到良好效果。对经销商来说,人力成本快速上升、进口酒商分流客户、张裕自身产品提价和增加经销商导致盈利能力快速下降,进口酒也提供了可替代的经营品种,张裕需要重新构建经销商的盈利能力。张裕2012年在这方面做出了努力,但效果仍待观察。

  在三重调整影响下,张裕的转型阵痛还在延续,但从去年四季度营收和净利润环比来看,已经显现一定的效果。2012年第四季度,公司的营收和净利润分别为14.96亿元和5.33亿元,环比增幅为34.65%和120%。

  上述刚去张裕调研的分析师认为,支持2013年张裕增长的有利因素包括:2013年新推宁夏、陕西、新疆三大酒庄酒;国际酒庄联盟扩张可能加速;主要竞争对手进口酒增速明显放缓。2012年12月,进口2升及以下葡萄酒同比下滑11%,且进口酒经销商利润率正快速下滑,对张裕渠道负面冲击也在下降,2013年公司业务增速有望企稳回升。