食品饮料：攻守兼备有机会

        白酒行业：白酒行业是下半年最值得关注的食品饮料子行业，因为其增长确定性最强，行业中既有防守的品种也有进攻的标的。一线白酒由于资源的稀缺性和强大的品牌号召力，具有定价权优势，不仅可以直接提价，而且能够通过推出年份酒、定制酒等手段实现间接提价，保证业绩稳定增长；部分二线名白酒受益消费升级，既能够通过填补一线白酒提价后留下的价格空档实现直接提价又可以通过主推高端产品进行产品结构升级从而实现间接提价，加之他们在深度挖掘本土市场的同时积极开拓周边市场，从而实现销量的大幅增长，达到量价齐升的快速发展。

　　啤酒行业：啤酒行业已经进入品牌优化和内部资源整合阶段。我们对啤酒行业的2010年的判断是喜忧参半，喜的是今年啤酒大麦价格将维持低位，从而保证了行业吨酒的盈利水平；忧的是气象部门预计今年的天气将是“气温偏低,降水偏多”，恐抑制啤酒消费。青岛啤酒的“3 1”的优化品牌战略已经形成了从量增到质增的良性发展态势，凭借其强大的品牌地位、规模和渠道的优势，随着市场份额和吨酒价格的双重提升，未来几年能够获得稳定而持续地增长。

　　乳品行业：乳品行业的增速自2003年已经大幅放缓。由于奶牛存栏量在近几年没有增长还有小幅下降，原奶供应成为行业发展的瓶颈。我们认为：原奶价格将在相当长的时期维持高位，行业盈利能力较低。随着“80后”陆续进入生育期，未来几年我国将进入第四次人口高峰，随着消费观念和哺育方式的改变，婴幼儿奶粉业务的成长空间巨大。伊利收获了三鹿倒下后巨大的奶粉市场，婴幼儿奶粉业务有望成为公司新的利润增长点。

　　葡萄酒行业：葡萄酒行业仍处于培育和导入期，成长空间巨大。然而随着近年大量国外原装葡萄酒的涌入，国产葡萄酒受到一定程度的冲击。葡萄酒作为舶来品，行业的品牌壁垒尚未形成，渠道掌控是企业在竞争中制胜的关键。张裕由于具备品牌、渠道和制度的优势对比行业龙头和主要的竞争对手-长城和王朝在近几发展迅猛，优势地位凸现。当前张裕抓住竞争对手发展缓慢的有利时机，大力扩充产能，抢占市场，我们判断未来5年将是张裕的黄金成长期。

　　给予行业“领先大市A”的投资评级：根据我们宏观和策略部门对2010年下半年的经济和证券市场形势的判断，随着国家宏观调控的深化加之国外经济恢复的不确定性，国内许多生产部门将出现行业性增速大幅回落甚至亏损局面。食品饮料作为非周期性行业，受经济波动的影响相对较小，业绩增长稳定，综合估值及成长性,我们认为白酒、葡萄酒行业将“领先大市”；啤酒及乳制品行业“同步大市”；黄酒子行业“落后大市”。给予整个食品饮料行业“领先大市-A”的投资评级。具体的投资标的排序为：部分二线名白酒公司已经驶入发展的快车道，如：山西汾酒、古井贡酒和洋河股份未来增长迅猛，业绩弹性大，能够不断给市场带来惊喜。一线白酒：贵州茅台、五粮液和泸州老窖增长稳定，且具有估值优势，是良好的防御品种；葡萄酒、啤酒行业龙头公司张裕A和青岛啤酒在竞争中行业优势地位明显，未来几年能够保持稳定而持续地增长。乳品行业龙头伊利奶粉业务未来发展空间巨大。