饮料包装机械龙头竞争优势明显

　近日我们对达意隆（11.95,0.05,0.42%）进行了实地调研，与公司就经营情况及行业发展状况进行了交流。总体来看，我们认为目前公司经营情况良好，在饮料包装机械需求旺盛的背景下，公司作为国内龙头，成长潜力和发展空间较大。公司有三个主要看点。 　　 　　看点一：市场空间较大。我国饮料市场得到长足发展的同时，带动了饮料包装机械的快速发展，2010年预计销售额在100亿元左右，年均增速约为20%，其中进口设备约占据30-40%的市场份额。近年国产设备增长速度远高于进口，替代趋势明显。国内企业凭借较高的性价比优势，在开拓国际市场方面也取得了较大进步，出口增长率在15%以上。 　　 　　看点二：竞争优势明显。在如此巨大的市场蛋糕面前，达意隆与国内外厂商相比有明显竞争优势，为公司业务快速扩张奠定了坚实基础。与国内生产商相比，公司竞争优势体现在全面饮料包装解决方案、技术、市场等方面。与国外厂商相比，公司产品在性价比和售后服务方面优势明显，这也是公司产品能够在国内实现“替代进口”并成功打入国际市场的主要原因。 　　 　　看点三：新业务模式拓展存在超预期可能。2009年公司通过非公开增发，募集资金投资建设PET瓶供应链系统项目，是公司拓展下游行业，贴近饮料消费终端市场的重要举措。公司与可口可乐在深圳厂区的合作已在2010年交付使用，预计每年可为公司带来450万的利润额。在客户现场进行来料加工生产是公司发展的一种新的商业模式，通过与可口可乐这种商业模式的示范效应，有助于公司产业链的延伸，和业绩实现较快增长。 　　 　　给予“推荐”评级。我们预计2010-2011年公司收入分别为5.34亿元、7.24亿元和9.21亿元，分别同比增长12.2%、35.4%和27.2%，净利润分别为5176万元、8175万元和10815万元，分别同比增长31.5%、58.0%和32.3%，对应EPS为0.27元、0.42元和0.55元，PE为42.3X、26.8X和20.2X。我们看好饮料包装机械市场前景和公司的发展潜力，首次给予公司“推荐”的投资评级。 　　 　　风险提示：1）若钢材价格短期内剧烈波动，将影响公司生产成本；2）新业务模式拓展进度存在一定不确定性；3）若汇率短期内剧烈波动，公司存在汇兑损益风险；4）系统性风险。