白酒仍为行业首推板块

　　1-9 月数据小结:葡萄酒产销量回升明显,白酒产销量继续保持增长态势。 2009 年1-9 月白酒累计产量为485.7 万千升,增速23.5%,较1-8 月的增速提升2 个百分点,较去年同期上升7 个百分点;啤酒累计产量为3479 万千升,增速6.2%,与1-8 月的增速基本持平,较去年同期也基本持平;葡萄酒累计产量为62.47 万千升,增速16.40%,较1-8 月的增速上升4.2 个百分点,与去年同期仍有差距;液体乳累计产量为1212.73 万吨,同比上升3.03%。

　　白酒产量继续保持增长态势。白酒9 月单月产量为64.9 万吨,同比上升33.3%,增速较8 月有一定的提升。随着时间的推移,8 月15 日开始的酒后驾车治理行动对白酒消费的负面影响逐步下降,预计4 季度白酒将继续保持稳定增长势头。

　　啤酒增速保持稳定。啤酒9 月单月产量为413.9 万吨,同比上升4.6%,增速较8 月有所下降。餐饮渠道占比较大的青岛啤酒受治理酒后驾车的影响较大,8—9 月的销量增速下降较快;燕京啤酒的销量继续保持较快增长,但销售费用有所增加。总体来看,啤酒行业总销量增速将继续保持稳定,龙头企业的产销量增长将主要来自于行业整合。

　　葡萄酒的销量增速回升明显。葡萄酒9 月单月产量为8.59 万千升,同比增长51.13%,较8 月的增速上升7.73 个百分点,同比也上升36.79个百分点。葡萄酒产销量的恢复速度超出我们的预期,南部沿海葡萄酒主销区的经济回暖带动产销量增速的较快回升。龙头企业张裕1-9月酒庄酒同增 37%,解百纳同增11%,三聚氰胺事件一周年,液体乳9 月产量上升。液体乳9 月单月产量为146.68 万千升,同比上升34.34%,增速较8 月有较大幅度的上升。在三聚氰胺事件发生之后的一年间,乳品企业通过广告宣传、促销活动等手段使得国内的液体乳产销量恢复到去年同期水平。原奶价格短期内难有大幅上升,预计伊利毛利率将达近期新高,推动公司业绩增长。

　　行业及重点公司推荐。从9 月的产销量角度看,葡萄酒产销量增速的回升速度和趋势都快于我们的预期;白酒受酒后驾车治理行动的影响有限,产销量保持增长;乳品的恢复势头不减。我们调高葡萄酒行业的评级到增持,对行业的推荐顺序为白酒、葡萄酒、乳品和啤酒,维持对贵州茅台、五粮液、张裕A,伊利和青岛啤酒的增持评级。