食品饮料1-5月效益点评

    结论或投资建议:(1)通胀背景下优选中档白酒和葡萄酒,中报成本压力释放后也可关注长线看市销率和利润率均有提升空间的乳制品行业(注:1-5 月乳制品行业利润总额下降10.4%)。(2)下跌后四季度食品饮料行业或有板块性反弹行情,建议7-8 月回调时择机配置洋河股份、五粮液、山西汾酒、伊利股份、张裕A、承德露露、青岛啤酒、贵州茅台、泸州老窖等品种,关注双汇发展后续的整合方案以及古井贡酒、金种子酒、酒鬼酒等高成长的持续性。

　　各子行业概况:(1)白酒:1-5 月,白酒行业销售收入和利润总额同比分别增长42.0%和45.2%,增速较1-2 月分别上升2.1 和3.1 个百分点。这与我们草根调研的情况有偏差,我们预计二季度白酒行业盈利增速低于一季度。其中,江苏省80 家白酒企业(以洋河和双沟为代表)收入同比增长45.9%,利润同比增长307%(感觉实际增速不可能那么高,统计局数据可能有问题),均高于全国平均水平。(2)啤酒:1-5 月,啤酒行业销售收入和利润总额分别同比增长8.2%和19.1%,利润增速较1-2 月回落240 个百分点。行业毛利率为31.0%,较1-2 月回落0.3 个百分点,但仍较去年同期上升1.3 个百分点。毛利率同比上升主要是因为今年上半年啤酒行业使用低价大麦。我们认为,啤酒用国产大麦比重仍将继续上升,再加上包装物成本也继续维持在高位,预计下半年啤酒行业毛利率同比的提升幅度将收窄。(3)葡萄酒:1-5 月,葡萄酒行业销售收入和利润总额分别同比增长22.5%和22.7%,增速较1-2 月上升4.2 和5.4 个百分点。由于季节性原因,葡萄酒行业毛利率较1-2 月回落8.1 个百分点,为31.0%。(4)黄酒:1-5 月,黄酒行业销售收入和利润总额分别同比增长22.2%和18.7%。行业整体毛利率为25.6%,较1-2 月回落3.4 个百分点。(5)乳制品:1-5 月,乳制品行业销售收入同比增长17.7%,增速较1-2 月回落0.9 个百分点。利润总额则同比下降10.4%,增速较1-2 月回落19.4 个百分点。行业毛利率为22.5%,较1-2 月回落1.2 个百分点,较去年同期回落2.8 个百分点,主要是因为生产成本上升(3-5 月原奶收购价格同比上涨14.4%)。(6)肉制品:1-5 月,肉制品行业销售收入和利润总额分别同比增长30.7%和43.7%,增速较1-2 月分别回落1.7 和36.1 个百分点。行业毛利率为11.0%,较1-2 月略微回落0.2 个百分点。但是,由于目前猪粮比处于历史低位、肉猪和母猪存栏量自去年底持续下降,再加上国家数次收储和四季度居民对猪肉需求的回升等因素,我们预计四季度生猪价格将有所回升,肉制品行业毛利率将有小幅回落的压力。(7)含乳及植物蛋白饮料:1-5 月,含乳及植物蛋白饮料行业销售收入同比增长25.7%,增速较1-2 月回落4.9 个百分点。利润总额同比增长5.2%,增速较1-2 月回升5.5 个百分点。其中,河北省(以承德露露为代表)1-5 月收入和利润总额分别同比增长50.1%和107.1%,增速较去年同期分别增长69.3和94.2 个百分点。申银万国证券股份有限公司