成事在天 白糖多头需要更多的利好

前期国内糖市经历了一个多月的横盘整理，外盘轮番上涨以及收储救市的利好都不能刺激郑州期糖摆脱沉闷僵局，直到上周起南方普降暴雨，广西柳州等地遭遇严重洪涝灾害，关于甘蔗将发生减产的传闻再次出现，主力多头借机发力，在6月18日这个“吉日”里发动了市场盼望已久的突破行情。

尽管实现这一突破在技术上确立了上涨趋势的基础，但是供应过剩的偏空压力并没有消除，而且人为在远期合约上大举做多令本以失衡的期现货比价关系更加扭曲，这些因素将制约上涨行情的发展。毋须讳言，本年度国内食糖严重过剩，即使增加收储后按目前的销糖增长率（本年度前8个月销售较去年同期增长约12%，一般公认正常的年增长率为7%~8%）推算，到年度末期还可能存在百万吨以上的存糖，届时将难以避免新、旧食糖争夺市场的局面。

政策收储对于糖市是利好支持毋庸质疑，不过收储110万吨（50+60万吨）对于扭转食糖过剩的形势作用有限，而且3500元、3400元的收储价主要是考虑到保护蔗农和糖厂的合理收益，而对期货市场远期合约3900元、4000元的价格所能提供的支持就相当有限了。诚然，由于屡次受灾以及生产资料和人工成本的增加将导致下年度制糖成本上升，那么明年糖价的底线应该比今年有所抬高，或许是3600元、3700元。不过，分析商品价格更应关注供需关系的变化（市场价格跌破成本屡见不鲜），按目前糖料的种植情况看2008/09年度国内的食糖产量不会比今年出现明显减少（当然天气因素造成的不确定性较大），即使未来需求继续增加，如果不适当实施政策收储的话，供应过剩的局面仍会存在，这是国内市场与国际市场在未来供需形势上的根本区别。所以说，国家收储以及外盘强劲的利好作用都是间接的，郑州市场远期合约领涨更多是出自技术性因素。

从食糖走势的运行周期来看，6月中旬前后应该出现新的趋势，而外糖先于国内市场上涨就已经指明了方向，同时政策收储又封闭了糖价的下跌空间，所以郑糖选择向上突破并没有太多的悬念。不过，收储题材的利好作用理应更多体现在对现货市场和近月合约的支持上，毕竟收储价格显著高于现货报价，但事实上现货价格还没有回升到收储价附近，而远期合约的上涨则进一步扩大了与现货价格的差距。如果这种趋势继续发展，则会极大激发糖厂在远期合约进行卖出保值的积极性。这样，除非多头主力能够稳定住上涨（至少应是滞涨）趋势并摆出逼空的态势（对于多头实力是个考验），才有可能在901合约上获得成功（毕竟合约到期时新糖的库存数量相对有限）。

除此之外，若多头强行拉高远期价格并试图在获利的情况下全身而退，就只能期盼未来天气因素造成更多的甘蔗减产（甜菜糖比例很少，对于总产影响不大），从而增加市场对于供应前景的忧虑。不过，这种情形在年初雪灾中已经得到预演，而后来的结局仍令投资者记忆犹新。故此，预计本次上涨行情的力度将会弱于年初的走势，其最终表现用“成事在天”来形容应或许最为贴切。