破解压制糖价的魔咒

2007/08 榨季，对于我国的白糖市场来说，可谓是异常关键的一年。在这个榨季，中国的食糖生产先后经历了雪灾、洪水等重大自然灾害，但其最后的结果却是本榨季食糖大幅度增产。在消费迟迟不能跟进的情况下，庞大的库存压力导致糖价全面溃败，众多的中小糖企更是叫苦连天，形势极不乐观。通过对本榨季数据的分析，笔者试图找出其如乌云盖顶般的魔咒，进而也为在后期如何破解这一魔咒做些许的尝试。

首先，从供应方面来看，本榨季增产的白糖来自于甘蔗糖。本榨季我国共产食糖1484万吨，其中甘蔗糖1368 万吨，甜菜糖116 万吨；而2006/07 榨季，我国产食糖1199万吨，其中甘蔗糖1074 万吨，甜菜糖125 万吨。甘蔗糖产量占我国食糖总产量的九成以上。

其次，在蔗糖的生产中，广西一省独大。本榨季广西共产糖937.2 万吨，较上一榨季的708.6 万吨增长228.6 万吨，增幅为32.36％；在全国甘蔗糖生产中，广西糖的比重也由上一年度的66％上升到本榨季的68％。另外，从地理上来看，产糖的区域比较集中，广西、云南和广州三省的甘蔗糖产量占全国蔗糖总产量的95％。

第三，甜菜糖的生产整体也相对集中。从2007/08 榨季的数据来看，新疆、内蒙古和黑龙江三省占据我国甜菜糖总产量的95％，其中新疆产60.8 万吨，占52％。2007/08 年度，我国食糖产量和销售量按照省别的分类情况，在地域上，甜菜糖的产地正好与甘蔗糖错开，缓解了局部市场的供需矛盾，对整个市场的供应有一定的协调作用。

另外，我们也能比较直观的看到，占据食糖绝大部分的甘蔗糖的工业库存还比较高，而这部分库存绝大部分都滞留在产甘蔗糖的大省广西。

当前，正值SR809 合约落幕的尾声，大规模的交割在所难免，资金的消耗将在短期进一步打压糖价；截止到8 月底，全国食糖还有230 万吨的工业库存，预计到9 月底还可能高达150 万吨，这也是糖价上行途中的大山；10 月份以后，新的榨季即将开始，这才是主导下一榨季糖价的关键所在，从主产区的情况来看，整体的种植面积没有出现根本性的减少，08/09 榨季的产量有望继续维持一个较高的水平，如果期间的消费依然没有长足的进步，那么糖价整体也将维持在一个相对较低的水平运行；但到了09/10榨季，将是05/06 榨季后的第四个榨季，旧的宿根也将在该榨季被替换，预计期间的产量将存在较大规模的变动，期价也将出现更大的不确定性。