商品市场全面转暖 大豆市场炙手可热

近两周来发布的宏观经济数据依旧是一片暗淡，美国10月房价指数同比下跌18%，美国制造业活动发生30年以来最急速收缩，世界各地经济活动同步锐减。但持续近两周的巴以战事推动原油期货价格从35美元触底反弹，美国当选总统奥巴马提出的7750亿美元的大规模刺激计划进一步激励商品市场的全面反弹。路透CRB指数自去年12月5日触底322.53点以来反弹幅度达18.7%。

　　一边是宏观经济状况的继续恶化，一边是商品市场如火如荼地全面上涨，投资者到底该何去何从呢？笔者认为，2008年四季度商品市场平均40%的跌幅使得多数商品价格迅速跌破即期边际生产成本，并在金属、原油甚至农产品领域先后引发了被动性的减产效应。金融风暴引发的商品价格严重超跌，必然会在2009年市场信心逐步恢复之后出现修正性行情。

　　由于经济衰退对农产品市场需求的冲击往往是最小的，因此在经济衰退周期的修正性行情中投资于农产品市场便是更优的选择。CRB指数在2008年12月5日的触底反弹与CBOT大豆和玉米市场完全同步，一个月来，CBOT大豆价格从776.25美分反弹至1023美分，涨幅达32%；CBOT玉米价格从305.5美分反弹至1月7日的429美分，涨幅高达40%。国内农产品市场大豆期货主力合约价格同期上涨23.5%，豆粕期货主力合约价格同期涨幅达27.8%，棕榈油期货主力合约价格涨幅已达29%。由于本年度中国玉米产量将高达1.6亿吨，国内玉米期现货价格积重难返，与CBOT玉米价格相比可谓是冰火两重天。

　　一个月国际市场大豆和玉米价格强烈反弹的基本面因素是南美的干旱，自去年11月份以来阿根廷和巴西遭遇的20年来最严重的高温少雨天气将导致两国大豆和玉米产量下降。本周三巴西农业部官员预计旱情将导致巴西大豆和玉米产量各下降500万吨。美国独立研究机构INFORMA公司则将巴西大豆产量预测因旱情调减100万吨至5950万吨，将巴西玉米产量调减240万吨至4980万吨。但最新天气预报表明从现在起10天内两国将先后迎来三场降雨，降水量可能达到3英寸，但尚不至于对旱情以及前期损失有根本性解决。降雨是否意味着一轮农产品多头行情的结束呢？

　　实际上支持本轮大豆行情上涨的基本面因素还有一个实质性利多题材，2008/2009年度以来异常强劲的美国大豆出口销售，尤其本年度以来中国已累计购买美豆1187.09万吨，去年同期为981.81万吨，较去年同期增长20%。因此尽管南美天气题材的炒作可以暂时告一段落，但强劲的出口短期内将继续支持CBOT大豆在1000美分以上运行。尤其是中国油厂当前进口大豆压榨利润处于历史上最好的810元/吨。

　　由于1月上旬起国外指数基金将进行新年度商品权重调整，原油可能再次被指数基金增持，在去年12月份以来市场信心已经极大恢复的情况下，预计国内大豆和油脂价格的反弹行情至少可持续至春节前后。