美豆期价可能先行回落

    本周报告主要观点

    CBOT大豆:本周美豆指数整体呈现高位震荡态势,周一盘中再次创出2个月来新高,但随后大幅回落,接下来四个交易日均维持在1300一线下方震荡运行,一周1月合约下跌11美分,3月合约下跌7.25美分。通过分析可以看出,美豆需求仍是支撑美豆期价的主要力量,出口需求方面,本周四公布的美豆出口销售数据符合市场预期,周四周五USDA继续宣布私人出口商报告销售大量美豆的消息,而在压榨需求方面,美内陆油厂压榨利润依然处于历史高位,市场综合预期下周二公布的USDA12月供需报告将继续上调产量以及需求数据,而下调美豆库存预估;而南美丰产预期成为打压美豆期价的主要因素,南美产区天气持续良好,继续有利于大豆种植与发育,本周马特格罗索州大豆种植接近完成,整个巴西完成86%,阿根廷也达到57.3%,多家机构如Informa、FCstone、Aboive、Agroconsult等均上调巴西或南美产量预估,目前对巴西主流预估大致在8900万吨,阿根廷在5750万吨,南美丰产预期之下,南美远月升水有所回落,本周巴西2月、3月船期FOB升贴水分别下降8美分和11美分,此外,南美丰产预期还使得市场担心中国会取消后期美豆进口,本周市场继续传出中国油厂洗船的消息;展望后期,我们认为目前美豆期价已经大致反映美豆需求因素,下周二的USDA12月供需报告将予以确认,接下来更多关注南美天气,考虑到巴西大豆1月就开始收获,因此如果下周南美天气持续良好,美豆期价可能先行回落,当然如果后期南美天气出现异常,那么美豆指数有望突破1300一线上行,技术上看,美豆指数上方阻力位依次为1300、1400、1470一线。

    DCE豆粕:受美盘反弹乏力影响,本周连豆粕整体呈现先扬后抑的走势,主力5月周一上涨,周四冲高回落,周五延续跌势,技术短期见顶。现货方面,进入12月初,港口大豆到港加速,但由于本周压榨量也超大,使得本周国内大豆库存量略降,截止12月6日,国内进口大豆库存总量小幅下降至523.98万吨,较上周的525.47万吨减少0.28%。虽然本周油厂开机率明显提高,但由于饲料企业提货速度加快,且油厂目前仍在继续预售远期合同,使得本周豆粕库存量下降,而未执行合同量明显增加,但绝大部分为远期基差合同。展望后期,由于部分船期推迟12月份国内各港口进口大豆到港总量665.37万吨,低于之前预期的700万吨,但该数量依旧处于超高水准,同时油厂在丰厚利润下开机率有望进一步提高,预计12月底之前豆粕库存量将缓慢增加,油厂将逐步感受现货销售压力,豆粕现货价格有可能继续下行,这将对1月合约构成压制;美豆指数10月以来多次冲击1300一线未果,南美天气持续良好,丰产预期打压美豆期价,这通过压榨利润压制远月即5月和9月期价;本周盘面最值得关注的就是,豆粕各合约均接近前期10月高点,与当时相比,美豆期价价位大体相同,对国内豆粕年前需求预期同样不错,豆粕库存也差不多处于同样的历史低位,但目前国内豆粕供给已趋于宽松,对年后的豆粕需求预期相对悲观,因此最大的风险仍然在于南美天气,如果后期南美天气持续良好,那么国内豆粕期价在目前位置继续上行空间和可能性已然不大,后期除非南美天气出现异常情况,5月合约才可能出现突破性的上涨行情,但至少现在看来,这一交易机会还需耐心等待,而短期内5、9合约随着现货价格下行跟随震荡回落的可能性更大。