豆粕价格面临的压力将逐渐增强

    豆粕价格面临的压力将逐渐增强。10 月份以来，CBOT 大豆价格自近几年来低位开始反弹，重回1000 美分上方后市场分歧加大，美豆丰产和南美继续扩种持续给市场施压，同时价格触及近几年低位后下跌动能减弱，市场开始关注农户惜售、天气因素等利多炒作题材。

　　国内豆粕相对抗跌情况发生改变，油厂压榨利润好转使进口和开工积极性回升，预期11——12 月份将有大量进口大豆到港，且国内库存较高，后期豆粕及豆油供应将出现明显增加。

　　9 月份以来，国内豆粕较其他蛋白粕价格的比较优势减弱。以菜粕(2263, -13.00, -0.57%)为例，豆粕与菜粕价差最高超过1200 元/吨，11 月份稍有回落但仍维持在1100 元/吨水平。除失去价格比较优势外，国内水产养殖旺季已经结束，菜粕等杂粕转向禽类养殖，对豆粕形成一定替代。当然，其他蛋白粕较豆粕在市场规模上存在绝对差异，其替代对豆粕需求影响较为有限。

　　在全球油籽及油脂产量持续增加背景下，国内三大油脂(豆油、菜油、棕榈油(4936, -10.00, -0.20%))供应过剩格局更为明显。近两年中，国内大豆压榨主要以满足蛋白消费增长需要，豆油库存不断增加，年中开始国内库存快速攀升，据行业机构统计，截止10 月底国内豆油商业库存超过130 万吨，国储库存140 万吨；菜油在国家收储保护政策下，大量库存掌握在国储库中，今年收储开始以来，国储菜油库存超过已经接近700 万吨，并且按照惯例的轮库抛储并未进行，另外今年国内菜籽(0, -4431.00, -100.00%)及菜油进口量同比大幅增加，行业机构统计的商业库存30 万吨左右；棕榈油方面，受国内贸易融资骗贷事件影响，棕榈油进口受到一定限制，自6 月份以来港口库存持续下降，截止11 月初国内库存一度低于50 万吨，近两周以来库存有所回升，行业机构预期后期进口将逐渐增加，对应库存亦将逐渐回升。值得关注的是，进入冬季后油脂传统消费旺季来临，价格可能出现季节性抗跌走势。