食品饮料板块的平均PE在20-30倍

　　主持人：食品饮料板块的平均PE在20-30倍，这样的水平相对于沪深300指数来说并不算低，二位怎么看食品饮料板块现在的估值水平呢？这样的估值是已经基本反映了中报的利好还是仍然被低估呢？

　　梁希民：我们做了一个统计，在2010年之前，食品饮料板块估值相对于沪深300的估值大概都在2倍左右，实际上现在已经达到了2.8、2.9甚至超过3倍，这样看来，它的相对估值并不便宜。但是，需要注意的一点是，食品饮料板块的股价一直以来都是完全靠业绩冲上去的，因为业绩持续走高，所以市场愿意给它高估值。

　　程继东：我们在做投资组合时一直都在比较各个行业的估值水平，我现在应该超配哪个行业或者低配哪个行业，在投资过程中，我对某个行业相对于沪深300指数的估值高低并不是特别看重，因为沪深300很大一部分是金融股，特别是银行、保险，它们的成长性明显是不如食品饮料行业的。我认为市盈率主要取决于行业今后的成长性，如果这个行业每年成长20%-30%，那么你给它20多倍的市盈率是比较合理的。比如贵州茅台每年的估值增长，如果产量增加10%，价格每年涨百分之十几，那么它的利润每年就能增长20%多，而且现在也没有太多的竞争对手，或者说基本上没有竞争对手，这样的股票，给20倍的估值水平是很合理的。相反，银行股现在虽然只有8倍的估值水平，但由于宏观经济的问题，或者地方融资平台的问题，导致它的业绩可能会下降，所以它的估值水平低是很正常的。

　　主持人：两位怎么看通胀对食品饮料的盈利影响？目前的通胀水平对于食品饮料类上市公司的盈利增长到底是有利还是有弊的？随着通胀的持续，下半年食品饮料各子行业的业绩成长是否会出现分化？

　　梁希民：通胀对不同子行业的盈利影响不一样。比如对于高端白酒、葡萄酒等来说，通胀是相对有利的，因为它是相对稀缺的产品，它是抗通胀的，它的价格涨幅会远远超过成本的涨幅，不需要承担成本上涨的压力。但作为大众消费品的肉制品和乳制品行业就不一样了，在原材料上涨前期的时候，它不敢轻易的涨价，但到最后所有厂家都承受不了的时候，就会一起涨价。所以在通胀初期，肉制品和乳制品行业是最难熬的，对于肉制品行业来说，现在可能是最难的时候，因为猪肉价格比较高。如果四季度CPI降下来，原材料价格会降下来，那么乳制品和肉制品行业的盈利拐点就会到来。

　　程继东：我觉得要分开来看，比如对于高端白酒来说，如茅台、五粮液、国窖1573，它们已经不仅是消费品，而且拥有了投资属性，在高通胀低利率的情况下，市场对于高端白酒的投资需求在增加，目前我们的利率是3%，通胀是6%，存在银行里，每年负利率是3个百分点，所以大家都想着买一些东西，买一些供给相对有限的东西来保值。

　　肉和乳制品，肯定是不具有投资属性了，谁也不会囤肉、囤奶，所以通胀对于它们的影响，主要看公司在这个行业里的谈判议价能力，虽然可能原材料在涨，但如果公司在这个行业里议价能力很强的话，那它的产品价格也可以涨，把原材料上涨的因素转移给消费者，所以我们看到有些公司具备这样的能力，有些公司并不具备。归根到底，还是看公司在行业里的市场份额和议价能力。