上周食品饮料板块全部跑输市场

    乳制品业绩增速环比下降。由于原奶供应紧张,3Q13乳业营收、净利仅增长10%、17%,增速环比大幅下降,10月份的原奶涨幅进一步加大,4季度奶价风险犹存,近期面临预期修正。原奶供应紧张导致乳品3季报低于预期,4季度奶价风险犹存。10月28日-11月1日,食品饮料板块全部跑输市场,因三季报不达预期,贝因美、伊利、三元股份领跌,乳品板块下跌11.6%。

    但往年底看两因素决定大众品走强趋势不会逆转:一是经济结构调整预期不会改变,消费对未来经济的重要性比过去会提升,大众食品亦然,龙头公司业绩中长期成长确定性仍强;二是估值切换将抑制股价回调的幅度。白酒3Q13业绩下滑幅度加大,由于动销未改善,基数仍高,渠道还需继续去库存,同时销售压力已经蔓延至部分前期表现较好的中档酒,因此未来半年业绩总体可能延续下滑势头。

    食品饮料3季报小结&四季度前瞻:(1)白酒业绩下滑幅度加大,乳制品业绩增速环比下降。

    营收方面,3Q13沪深300成份中白酒营收下滑12%,较2Q13下滑幅度加大,主要因为五粮液营收单季下降40%。其他食品饮料营收增速9%,较2Q13环比持平。净利方面,白酒下滑21%,下滑幅度加大。其他食品饮料净利仅增长10%,较2Q13的94%大幅降低,扣除伊利、青啤、双汇2Q13的非常性损益之外,总体净利增速仍出现了明显的下降。(2)对比1-3Q13的净利增速变化趋势和2013年分析师预期,白酒和其他食品饮料业绩预测均有继续下调的压力。(3)估算3Q13基金配置比例回落至8.3%。