中高端白酒、葡萄酒将量价齐升

　　近日，中信证券发布了《食品饮料行业2010年投资策略》。报告认为，食品饮料行业景气回升态势明确，预计中高端白酒、葡萄酒明年将延续量价齐升格局。

　　随着经济总体形势向好，2009年食品饮料行业景气逐季回升，成本下降带动毛利率显著上升以及费用下降带动利润率快速提高，成为行业增长的特点。2009年以来，行业内板块轮动明显，上半年主要挖掘“改善型”公司，三季度出击“业绩超预期”板块（主要是乳业和啤酒），四季度已打响的“正规战”（即主攻一线龙头公司）将持续到明年上半年。

　　消费升级重启引导明年行业发展。经济形势向好、经济增长转型和流动性充裕成为明年行业景气回升的三大动力，使得食品饮料行业产品消费结构重拾2003年—2008年之间的提升态势。近期中高端白酒、葡萄酒已再现量价齐升格局，预计明年消费升级态势将延续。消费升级重启将继续引导行业结构进一步优化，并提高龙头企业盈利水平。

　　行业集中度将持续提升，龙头企业优势强化。从各子行业来看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖将继续引领高端白酒市场；啤酒行业CR4未来三年有望达到80%；进口葡萄酒与国产品牌将在中高端市场争夺份额。未来食品饮料行业将继续呈现从子行业向全行业、从区域市场向全国市场集中的格局。

　　利空消化与估值捉升凸显酒类投资机会。整治酒后驾驶的行动和白酒消费税的调整，短期对行业造成了一定的冲击，但影响已逐渐趋弱，从长期来看改变不了景气回升和消费升级的趋势。从估值来看，以白酒为主的食品饮料板块相对A股的估值溢价处于历史低位，未来提升空间约在20%—30%。

　　维持行业“强于大市”的评级，重点关注高端白酒、葡萄酒行业。行业复苏与消费升级态势日益明朗，使得高端白酒和葡萄酒行业明显受益。啤酒行业由于原料价格回落和费用下降，毛利率和盈利水平有望保持。