调味品酱醋、榨菜行业过去量价齐升的趋势将会更明显

    收入倍增,新型城镇建设,大众消费和服务将会长期快速增长,需求收入弹性较大的产品均将快速发展。中长期看,在经济趋势及政府政策倡导下,农民工主体收入年复合增长率至少20%,而高级工人的收入增长也在13%以上。收入快速增长,必然改变人们的消费偏好,估计大众消费和服务将会得到长期快速增长,尤其是需求收入弹性较大的产品。

　　调味品酱醋、榨菜行业过去量价齐升的趋势在未来将会更明显。中国特有的酱油、食醋和榨菜均具有较强的区域特点。区域龙头公司销量增长主要在于集中度提升,以及城市人口增加,消费频率提高。而在人们收入快速增长预期下,酱醋榨菜的消费升级将会更为明显。

　　2012年调味品及发酵制品行业营业收入为2098亿元,略低于乳制品2502亿元,调味品也是大行业!具体细分来看,调味品及发酵制品包括三大部分:1)味精2012年总收入409亿;2)酱醋行业2012年总收入668亿;3)其他调味品发酵制品1021亿。更大范围的调味品中还包括食用盐和食用油,2012年食用盐总收入为95亿,食用植物油总收入为8892亿。目前已上市的调味品公司为:酱油(中炬高新、加加食品);醋(恒顺醋业);榨菜(涪陵榨菜);味精(阜丰集团、梅花集团、莲花味精、星湖科技);鸡精鸡粉(佳隆股份);番茄酱(新中基、中粮屯河、冠农股份)等。

　　调味品及发酵制品行业近年的利润总额利润率持续提升,尤以酱醋细分子行业净利率最高。2012年行业利润率达到 8.4%,味精制造约6.3%,酱醋行业为10%,其他调味品为8.2%。2002年酱醋细分子行业的利润总额利润率仅为2.2%,从2003年开始持续提升至今。

　　过去十年酱油、食醋和榨菜呈现出明显的“量价齐升”态势,除了消费量增长外,这些调味品还直接受益了通胀和消费升级的好处。2003年每包榨菜零售价0.5元左右,到目前基本超过1元;2003年酱油的主销价格在3元/500ml左右,现在基本在5元以上的水平;2003年食醋的价格也在2-3元/500ml,现在的价格达到了4元以上。虽然价格已上涨较多,但消费者还是愿意为更好品质的调味品支付更高溢价。

　　传统调味品行业的工业化、包装化尚未完全实现,餐饮业和现代食品工业将确保传统调味品稳定增长。目前酱醋龙头企业的市场份额还很低,行业集中度将会持续提升。同时,估计未来几年酱醋榨菜细分行业的强势品牌还有很强提价空间,并最受益消费升级。

　　行业风险提示:行业原材料价格波动风险较大,餐饮消费若进一步下滑将影响调味品,行业恶性促销竞争,食品安全。
2013年十大