国内大豆供应充裕

　　据行业机构统计数据，7 月份以来，国内大豆港口库存自超过700 万吨高位开始逐渐回落，11 月份开始库存逐步回稳，基本维持于650 万吨以上水平，总体仍处于历史高位水平。7——9 月份CBOT 大豆持续下挫过程中，国内豆油价格随外盘走低，而豆粕价格表现相对抗跌，油厂压榨利润持续好转，开工积极性回升。

    近两个月美国大豆进入收割，11 月份开始新作物年度大豆陆续到港，因压榨利润较好，国内进口积极性较高，据目前船期统计，11 月份大豆预计到港超过600 万吨，12 月份预计到港超过700 万吨，两个月累计到港数量预计超过1300 万吨，加之目前港口库存处于较高水平，国内大豆供应量更为充裕。对应市场表现来看，近两个月CBOT 价格反弹过程中，国内豆油继续跟随外盘波动，而豆粕价格跟涨热情明显不足，特别是11 月份CBOT 价格维持在1000 美分上方，国内豆粕价格反而回落200 元/吨左右。

　　5 月份至中秋、国庆双节以前，国内生猪价差自近几年低位震荡走高，9 月份前后生猪养殖利润回归正值，市场对豆粕需求存有较好预期，这也成为前期国内豆粕价格较外盘相对抗跌的主要因素之一。国内节后，国内生猪价格未能延续持续上涨趋势并有小幅松动，对生猪养殖补栏热情形成一定负面影响。今年生猪存栏与往年相同，春节过后存栏水平年内自低位持续回升，但总体回升速度较为缓慢，绝对存栏规模较明显低于过去两年，对豆粕需求增长提着非常有限，考虑到明年春节处于2 月份中旬，豆粕需求旺季较往年有所推后。另外进入冬季以来，国内禽流感疫情多发，亦对豆粕需求造成负面影响。市场表现来看，豆粕贸易商和饲料厂采购积极性较差，多采取观望和随用随买态度，豆粕库存消化较为缓慢。综合考虑，国内豆粕需求增长主要依赖规模化养殖发展过程，而下游养殖缓解绝对需求量增长有限，季节性消费需求将弱于此前预期。