节前豆粕保持震荡偏强格局是大概率事件

    前言，长期来看，豆粕在全球豆类供应充足的背景压力之下难以改变弱势下行的趋势，但是短期来看，进口大豆的积极性淡季和豆粕备货行情支撑，豆粕节前将会表现出较强的抗跌性，综上分析，我们认为节前豆粕保持震荡偏强格局是大概率事件。

    1月13日凌晨，美国农业部公布的2016年1月供需报告令市场大为意外，美国农业部下调了2015年大豆产量预估和大豆结转库存。2015/16年度美国大豆产量预计为39.3亿蒲式耳，比上月预测值低5100万蒲式耳。

    其原因在于收获面积和单位产量数据下调：收获面积预计为8180万英亩，比上月预测值低60万英亩；单位产量预计为48蒲式耳/英亩，比上月预测值低0.3蒲式耳/英亩。2015/16年度美国大豆期末库存预计为4.4亿蒲式耳，比上月预测值低2500万蒲式耳。美国大豆产量和结转库存的双双下调，令疲弱的美豆期价为之一振，美豆期价在854美分处获得有效支撑，这也令全球豆类期价获得一定的反弹动能。

    近阶段人民币长线持续贬值不断推高大豆进口成本，从维持压榨利润角度而言，在春节前终端仍有采购需求的前提下，国内油厂挺价豆粕意愿相对较强。由于多数油厂普遍没有销售压力，而今年1-2月期间国内预期到港进口大豆数量或有所下降，目前油厂的豆粕未执行合同数量在下降，开工率却在上升，因此若近月进口大豆到港数量不如预期，不排除春节前国内局部豆粕供应持续紧张。随着春节临近，预计今年1月我国大豆到港量及压榨量均将环比下降，到港量预计在550万吨左右，压榨量将降至650万吨左右，大豆库存将小幅回落至600万吨水平；预计今年第一季度我国大豆到港量在1500万吨左右，与2015年同期基本持平，以目前数据推算，第一季度国内大豆及豆油、豆粕均将呈现供求偏紧的结构。 与此同时，饲料厂商备货行情正在启动。截止到1月8日，国内主流油厂的豆粕总成交（1.00,0.000,0.00%）量达到95.30万吨，环比增加了89.09%。豆粕成交量的大幅增加，说明国内的饲料贸易商备货积极，更进一步支撑了豆粕期价的坚挺。

    虽然短期市场上支撑豆粕期价走强的利多因素较大，但是从长期来看，影响豆粕期价走势关键的供需因素并没有出现实质性的改变，全球依然处于大豆供给过剩的格局当中。当前巴西大豆生长良好，主力预测机构预计2015/16年度巴西大豆产量能达到1亿吨，加之阿根廷为了促进大豆出口而实施的逐步取消关税的政策也在争夺美豆的市场份额，这在一定程度上加重了美豆期价的承压力度。

    长期来看，豆粕在全球豆类供应充足的背景压力之下难以改变弱势下行的趋势，但是短期来看，进口大豆的积极性淡季和豆粕备货行情支撑，豆粕节前将会表现出较强的抗跌性，综上分析，我们认为节前豆粕保持震荡偏强格局是大概率事件。