糖价上涨之路将较为曲折

    糖价上涨之路将较为曲折，从社会库存角度看，2014/2015榨季总供应量预计达到2820万吨，期末库存将攀升至1375万吨。另外，制糖企业资金需求量、亏损程度以及心态都相对稳定，市场出现如同上榨季同期破位下跌行情的概率不大。

　　2014/2015榨季，食糖市场巨大的产需缺口是支撑国内糖价企稳回升的重要基础。2013/2014榨季，在不考虑期初库存情况下，国内食糖表观供应量为1734万吨，预计2014/2015榨季该数据将下降154万吨，至1580万吨。一旦国储或者地方储备吸收100万—150万吨库存，那么期末商业库存存在同比下降的可能，利好糖价。

　　自2011年巴西出口额告别30%以上高增长以后，雷亚尔开始步入持续贬值阶段。为了对抗雷亚尔贬值，巴西央行[微博]采取正向掉期操作，即在远端用美元换金融机构的雷亚尔，促使雷亚尔升值。不过，从进出口、资本流动以及通货膨胀等数据来看，掉期外汇拍卖在2014年既未阻止经济步入衰退，又未扭转通货膨胀之势，也未改善经常账户赤字。目前，巴西利率已经处于高位，未来一旦美元进入紧缩周期，巴西央行可能不得不把利率上调至历史最高位。

　　我们认为，2014年12月国际糖价下跌主要是由雷亚尔加速贬值造成的，目前巴西央行尚未能阻止雷亚尔贬值步伐。经过了一段时间的加速下行以后，雷亚尔贬值速度可能已经减缓，但是仍处于继续贬值趋势中。