国际原糖价格持续回升
因厄尔尼诺导致亚洲地区甘蔗作物产量减少，市场对未来糖市供求缺口预估上调。美国农业部预计全球2016/17年度糖市将连续第二年出现供求缺口，2015/16年度的供求缺口预估为690万吨，2016/17年度糖市供应缺口料为430万吨。截止5月24日当周，基金持有的原糖净多头仓位为250354手，处于原糖历史上基金净多持仓的纪录较高水准，原糖市场在基金高涨的做多热情推动下持续回升，剑指20美分/磅。
主要产糖国中巴西一枝独秀
1、巴西丰产预期强烈。巴西方面，制糖乙醇的比例仍倾向于产糖，收益比更高。由于原糖市场近来的较好表现，巴西咨询机构Datagro表示，约有83%的国内糖厂已经对可用于出口的2016/17 年度糖产量进行套期保值，高于历史正常水平，且高于去年此时的约58%。原本巴西超预期的供应应该为市场增添压力，但近期港口运力受限出现堵港事件、巴西降雨增多不利于甘蔗压榨，丰产压力后移。但随着后续的港口运力恢复，国际市场供给将会逐步增多，原糖18美分上方蕴藏风险，但厄尔尼诺的来袭已经将原糖价格中枢有力向上推动。
2、厄尔尼诺导致印、泰糖产量预期下滑。印度方面，由于较为强劲的厄尔尼诺气候导致作物枯萎，印度糖产量预期连续第二年下滑，降至七年最低水平。印度可能从糖出口国转换为进口国，印度进口关税或将下调，并取消出口，以防止国内食糖价格进一步跳涨。贸易公司RCMA Commodities Asia预计，印度在2016/17年度可能将进口200-600万吨糖。泰国方面，六十年来最严重的厄尔尼诺带来炎热和干旱天气，损及泰国甘蔗产量，进而降低糖产量。美国农业部预计泰国糖产量为970万吨，泰国甘蔗和糖理事会秘书长预计2015/16年糖产量将为950-970万吨，较2014/15年度减少14%。
3、国内2015/16 榨季减产落定。2015/16年度全国累计产糖870万吨，减产150万吨，减产幅度16.3%。种植面积方面，2015/16年度国内种植面积减少约13.5%，国内全面减产的趋势已经形成。
内糖价格走软但底部有支撑
1、国内销量持续低迷对糖价启动形成制约。根据最新的5月销售数据，累计工业销糖92.75 万吨，同比减少4.48万吨，目前尚余库存98.05万吨。对于国内产销主要看广西的情况来说，也不容乐观，广西2015/16榨季以来单月销量远远逊色于前两个榨季。
2、走私有增无减，打击走私将始终保持高压态势。印度、泰国出口缅甸同比增加，增量基本均以走私方式流入中国境内，较大程度的压制了糖价的上行空间。对于打击走私方面，将始终保持高压态势，未来走私的严控有效性将直接决定供需平衡还是供需过剩。
3、但是，国内白糖下方生产成本支撑依旧明确。2015/16榨季出糖率低于往年，而甘蔗价格又由400元/吨提高到了450元/吨，白糖含税成本大幅提高到至少5700元/吨。由于2015年底的霜冻灾害天气，2016/17榨季成本或将更高。
4、国际糖价攀升，配额外糖现亏损。自2016年5月25日以来，配额外进口已经现亏损。
整合大潮来临，上市糖企优势明显
连续三年的亏损以及资金外移，民营糖厂的现金流出现问题，大量企业难以为继，行业整合势在必行，我们之前一再强调的中国糖业的并购大潮可能已经来临。去年南糖收购永凯糖厂，今年英糖退出吸引众多企业谈并购，上市糖企在本轮的并购浪潮中优势明显。
1、南宁糖业（000911）。公司作为国有上市糖企，在资金和土地流转的政策性便利上具备明显的竞争优势。因此，在未来行业整合中将担当重任。2015年底连续收购广西环江远丰糖厂75%股权和年产15万吨糖规模的永凯糖厂相关资产，近期公司和众多产业资本又将共同设立产业并购基金投资于国内外糖业资产，表明公司通过收购兼并迅速做大做强的意愿明确。目前公司制糖产能已达到70万吨，正朝着100万吨糖的目标迅速发展。
2、中粮屯河（600737）。公司主营为食糖的生产销售及贸易，在国内拥有9家甜菜糖业公司和2家甘蔗糖业公司，在澳大利亚拥有1家甘蔗糖业公司，国内制糖产能110万吨，国外制糖产能30万吨。2015年公司生产食糖84万吨。作为中粮集团的糖业资产平台，未来集团旗下的糖业资产注入预期强烈，目前除中粮屯河外，集团下边糖业资产还包括中糖公司(2014年11月华孚集团整体并入中粮集团，中糖公司为其下属的糖业资产，由于同业竞争原因，目前中糖公司已交由中粮屯河托管。华孚集团现有糖库20个，储存面积60万平方米，储存能力超过150万吨)和中粮农业(即中粮集团2014年4月收购的来宝农业，其糖业4家糖厂均在巴西，合计甘蔗压榨产能1720万吨/年)。
3、贵糖股份（000833）。公司此前为一家以制糖、造纸为主业的企业，2015年产糖量9万吨，2015年通过增发置入云硫矿业资产，业务扩展至硫铁矿开采、硫酸生产等。公司第一大股东为云浮广业硫铁矿集团有限公司，实际控制人为广东省国资委。今年初，公司曾参与收购广西永凯糖厂的竞争，表明其在制糖主业上仍将继续外延扩张，其国资背景也有望使其获得政策便利和倾斜。