洽洽食品：目标价42元 强烈推荐评级

　　【中国糖酒网休闲食品新闻资讯】近日我们到洽洽食品（002557）进行了调研，与公司高管就近期经营情况进行了沟通，在成本压力逐步放缓和提价效果显现的情况下，公司的盈利能力正在持续好转，我们认为这种情况在下半年仍将持续。我们维持前期观点，认为公司有望成为像旺旺一样成功的休闲食品巨头。

　　毛利率持续提高，主要得益于产品提价。从终端观察，5月份炒货等产品价格有所提高，反映在毛利率上是由一季度的22.00%提升至二季度的25.47%，随着提价产品占比的提高，毛利率将持续好转。同时从终端观察薯片产品近期终端价格也有所上涨，每包从2.3元/60g提高至2.8元/60g，并且薯片系列高毛利的新产品脆脆熊近期也推向市场，因此下半年炒货和薯片的毛利率都将继续提升。

　　原材料价格近期保持平稳，如果下降将为利润率带来很大弹性。根据农业部的数据显示，去年四季度原材料价格大幅上涨，今年一季度后保持平稳。目前相比去年同期，葵花籽上涨13%，西瓜子上涨10%，豆类上涨20%。原材料价格高涨时正值春节前的旺季，公司并没有对产品进行提价，因此一季度毛利率较低。今年葵花籽面积880万吨，与去年持平，往后上涨的可能性不大，预计9月采购季节时价格在8000-9000元/吨。未来公司将加大原料基地建设，保持原料价格平稳。进口薯粉价格较去年翻倍，如果下半年能有所下降，将为利润率带来很大弹性。

　　上半年新产品销售和渠道下沉都按计划进行。上半年薯片产品在产能不足的情况下实现销售收入1.4亿元，公司不断增加新生产线，目前刚满足市场需求，下半年产能比上半年大幅提高。同时下半年节假日较多，占收入比重更大，还有新品推出，我们认为全年5亿的目标能够完成。公司在哈尔滨、重庆、长沙在建的项目明年都能贡献新增产能。5月县乡镇的业务人员已经下沉，县乡收入大幅上涨。

　　公司未来将会在产品上不断推陈出新，继续渠道下沉，增加生产、销售密集布点。

　　7月7日我们曾发表过一篇深度报告《下一个中国旺旺》，我们认为洽洽有望成为像旺旺一样成功的休闲食品巨头。旺旺目前收入150亿，市值接近千亿港币，洽洽将旺旺作为学习的对象，未来也将继续不断推出新产品，并学习国外休闲食品成功案例引入中国，目前在研发高档饼干，春节之前会推广高档坚果大礼包，渠道上继续县乡下沉，不断调节生产销售的合理布点，提高反应效率。

　　预测11/12/13年EPS1.00/1.40/1.90元，对应PE仅33.7/24.0/17.7倍，除去账面上接近8.68亿超募资金，对应今年估值仅29倍，按12年30倍PE，未来6个月目标价42元，维持“强烈推荐”投资评级。

　　股价催化剂：原材料价格下降，下半年收购等事项

　　风险提示：原材料成本继续大幅上涨