西王食品未来高增长可持续

    西王食品（000639）公司9月底公告员工持股计划草案初始拟认购额为7100万，融资比例不超过1:1，此次实际购买金额13055.63万元，杠杆比例接近0.9倍，而从真正开始购买(11月初)到购买完成实际只用了1个月的时间，非常迅速，同时15.21元的价格也充分显示出管理层对于公司未来发展前景的坚定看好和市值做大的决心，并提供了股价的安全边际。本次员工持股为公司首次在股权方面对于管理层及骨干员工进行激励，完成后将进一步完善治理结构，调动员工的积极性、提高凝聚力，并有利于公司吸引和保留优秀人才。再加上大股东参与定增(已拿到批文)，表明无论是公司内部还是集团上下对都公司未来的发展充满信心。

　　全年小包装销量预计同比增长40%，公司进入新一轮高速增长期。四季度公司继续强化终端建设，利于《真心英雄》节目效应(明星肖像权可使用到年底)及春节主题开展推广，预计全年小包装食用油销量达到14万吨，同比增长40%以上。通过营销改善叠加品类扩张，公司进入新一轮高速增长期，随着30万吨玉米油产能全部转换为小包装，未来高增长可持续。

　　公司是食品饮料中稀缺的高增长标的，之前由于行业划分问题市场认知一直不足。不考虑外延扩张，预计2015-2017年EPS为0.48、0.69、0.91元(增发摊薄后0.40元、0.58元、0.78元)，同比增长54.5%、42.8%、32.5%。给予目标价19.2元，对应2016年增发摊薄后33倍PE，维持“买入”评级。