西王玉米油明确定位“非转基因”

    行业仍有空间：从玉米油人均消费量来看，2013年我国仅为0.18kg/年，远小于当前美、日、西欧水平。同时，我国小包装食用油占比不到20%，散装油占比80%以上，小包装替代散装是大势所趋。随着生活质量改善和消费观念转变，居民营养健康意识日益增强，食用油消费进入从“普通油”向“健康油”升级换代阶段，玉米油等高档健康的小油种在食用油总消费量中的占比呈上升趋势。

    全产业链+差异化定位的玉米油龙头：目前小包装玉米油呈现寡头垄断格局。对于金龙鱼和福临门，其豆油往往是采用转基因大豆压榨而成，推广非转基因的玉米油则会导致左右互搏。西王玉米油明确定位“非转基因”，突出其与核心竞争对手大豆油的不同，避免了与巨头的直接竞争。和长寿花相比，西王具有全产业链优势，西王集团下属的西王糖业拥有年加工300万吨玉米的能力，实现了玉米油的充足原料保障。

    多品类发力，打造健康小油种王国：随着80后、90后逐渐成为市场消费主力，更加注重生活品质，对产品价格敏感性相对较低，消费更加多元化，表现在食用油消费上就是更容易、也倾向于选择如玉米油、葵花油、橄榄油、茶油等价格相对更高的健康小油种。因此，公司积极布局健康小油种，2013年3月，公司隆重推出哈恩橄榄油，2014年8月，西王葵花籽油新品隆重上市，公司橄榄油和葵花籽油有望逐步放量。

    并购+激励助力增长：公司非公开发行全部由永华投资认购，锁定期三十六个月，大股东全额认购彰显公司对未来发展的信心。同时，公司与九派资本的合作，将有效提升公司的并购能力，进而实现销售收入及利润的跨越式提升。截止2015年12月11日，公司第一期员工持股计划完成股票购买，购买均价15.21元/股，锁定期为12个月。

    投资建议：考虑增发摊薄后预计公司16-17年EPS分别为0.45、0.58元，对应PE分别为31X、24X。公司差异化竞争，具有全产业链优势，多品类发力，并购+激励助力增长，给予“买入”评级。