食品饮料行业：确定性与快速增长共筑温馨港湾

　随着市场整体估值水平提高，三季度以来涨幅滞后使食品饮料板块的相对估值优势已经开始显现出来：与沪深300 指数相比，食品饮料的相对市盈率倍数降到近几年低位；而且它是市场中少数08 年PE 比06 年下降的一员，与其它板块横向比较估值吸引力更为突出。

　　我们发现，食品饮料板块是长线投资优胜者最为集中的领域。美国标准普尔指数20 家最佳公司中品牌食品公司比重高达40％（8 家）。而由于人口增长、城市化、经济增长、收入提高、商业环境改善等因素，国内食品行业将面临全球最佳的发展环境。

　　更为值得关注的是，本土领袖企业已经崛起，主导着国内多个食品领域的发展，成为行业快速发展中最大的收益者。我们认为，长期的市场化竞争使这些领先企业已经形成强大的内在竞争力，面临的诸多有利条件将使它们的优势将得到进一步强化，并极有可能保持长期的领先地位。

　　行业选择方面，利润都超过百亿前三位的行业——酒制造业、屠宰及肉类加工、软饮料制造业，集中了很多知名的消费品牌，是应该重点关注的领域。肉制品加工和果菜汁行业由于成长性和结构优化两方面兼优而成为首选；而白酒、啤酒产品结构升级的成效显著，利润增长迅速，也是良好的投资选择目标；其它的稳健型行业，我们认为需要更多的从企业的竞争力角度来考察投资机会。

　　随着市场整体估值水平提高，我们预计确定性增长将会得到更多的重视。

　　四季度消费旺季来临，经营数据和企业的市场行为都将会吸引资本市场更多的注意力。因此，我们认为食品饮料板块四季度将面临较好的投资机会。给予板块整体“增持”评级，重点推荐泸州老窖、五粮液、双汇、青岛啤酒等四家公司。