五粮液：唐桥时代持股另辟蹊径
10月29日，G五粮液开始提价控货。将出厂价上调30元，并一改原不限量供货的传统，首次制定50%的供货率。“今后经销商只能提到前一季度50%的货。”G五粮液销售经理王明说。
此前10月18日，G五粮液发布公告称，三季净利下滑9.97%，每股收益0.048元，同比减少35.14%。
长城证券预测，考虑G五粮液将开始股权激励进程，因此不排除管理层压低利润，降低股权激励考核基准的可能。
试水MBO失败
G五粮液内部人士透露，王国春时代，几乎每年与普什集团关联交易达十多亿。与此同时，王国春试水的MBO没成功。
至于MBO之路，现任五粮液集团董事长王国春否认这样的说法。王国春称，他一直在搞扩张，比如去年一系列的“酒后造车”，再到普什集团股权收购改为资产收购等。
成立于1997年的普什集团，是五粮液集团的全资子公司，其前身为五粮液酒厂615车间(瓶盖车间)，2003年8月公司正式更名为四川省宜宾普什集团有限公司。
王国春与普什集团存在关联交易，其证据何在？
记者从G五粮液相关人士那里秘密获得了一份2006年的资料，当记者翻开第9页时看到：四川省宜宾五粮液集团进出口有限公司（下称五粮液集团进出口公司）的关联交易达35.5亿元，占总销售收入的48.06％，同时G五粮液与普什集团的关联交易达14.5亿，占同类交易的58.95％。
接下来第56页显示：五粮液集团的子公司四川省宜宾五粮液供销有限责任公司（下称五粮液集团供销公司）的投资收益是11.07亿元，而G五粮液的净利润是11.7亿元。
以上迹象表明，G五粮液的利润来自五粮液供销公司，而卖给五粮液集团进出口公司的48.06％几乎没有利润。
自2007年4月22日，王国春退出G五粮液董事长之后，仅保留五粮液集团董事长之位。此举，意味着20余年的王国春时代结束。
唐桥谋划股权激励
联合证券分析师刘树坤表示：“G五粮液在这一段时间控货，短期后会放开，管理层激励与集团注资已迫近。”在刘树坤看来，G五粮液从七八月份，已经开始小幅度控货。
据了解，从2007年4月20日，唐桥首次公开亮相G五粮液年度股东大会。“唐桥当天就承诺，将解决形成关联交易、管理层股权激励等问题。”G五粮液董秘彭智辅回忆道。当场，王国春称，20年了，他没有考虑过股权激励问题。
8月3日，G五粮液发布半年报显示，G五粮液前十名流通股股东发生了不小的变化，第一季度排名第六位的基金景福成为五粮液的第一大流通股股东，持股数量为2075.9193万股。
知情人士说：“上述数字与G五粮液半年报比，整整少了91.5956万股。”
8月7日，G五粮液公布中报，实现营业利润16.94 亿元，同比增长35.52%。但合每股收益0.301 元，同比减少0.6%。“上述原因是分红送股，总股本增加40%所致。”西南证券研究员华正分析。
华正称，从那个时候起，唐桥已开始对G五粮液进行调整；调整体现在产品结构和员工福利增加。但G五粮液关联交易仍然严重，尤其体现在与进出口公司的销售上。
10月18日，G五粮液发布三季报显示：三季度期间费用大幅增长，同比增幅27.6%，远高于营业收入9%的增幅。其中，销售费用在销量未见明显增长条件下，仍同比增长35.4%。三季净利下滑9.97%。
11月1日，G五粮液董事长唐桥解释：“是因酒的销售不均衡导致。”但他不得不承认，曾承诺股权激励。
意欲收购普什
11月1日，证券分析师向文件对记者表示：“G五粮液有可能要效仿长虹集团，收购普什集团。”首先G五粮液可以大幅降低关联交易；其次五粮液是名酒，包装材料非同寻常。
对此，G五粮液后勤部主管张林称，G五粮液收购普什集团已经快要进入尾声，打算把一些相关的资产装进普什集团，估计到年底或者明年春天就见分晓。
据悉，G五粮液这段时间的董秘办都没有人值班，很多电话打过去都无人应答。“已经忙了几个月了，估计很快要结束了。”G五粮液懂秘办相关人士委婉地说，“现在考虑怎么样通过募集资金，短期执行到位。”
然而，对于收购普什集团以及价格问题，唐桥和G五粮液第一大股东宜宾市国资公司董事守口如瓶。唐桥非常清楚，普什集团是五粮液集团旗下的另一支柱企业，也是G五粮液酒类产品包装材料的最大供应商。
实际上，2006年5月19日，原董事长王国春对普什集团的整合曾接近了尾声，后来2007年4月换届，此事销声匿迹。“当时王国春也考虑过，只有普什集团是最好的靠山。”知情人士透露。
对此，向文件认为，MBO路已经关闭了，目前企业只能走股权激励的路，实际是钻政策的空子。
(熊宇家 赵文佳 宜宾)