白酒“成本上涨论”遭遇质疑

　　“一周前华润万家53度飞天茅台的零售价还是998元,现在已经是1098元,涨了100元!其余高端白酒五粮液、泸州老窖国窖1573也越来越逼近800元。”广州越秀区某华润万家酒类销售员黄小姐也惊叹白酒的涨势之高。白酒行业共计13家上市公司2010年上半年业绩目前全部公告完毕,13家白酒上市公司上半年实现收入257.5亿,同比增长34%;上半年实现净利润83亿,同比增长30.7%。而据茅台半年报,高度茅台酒的收入高达55.7亿元,同比增加近两成,利润率达到80.62%。而五粮液今年上半年高价位酒的毛利润率也高达85.4%。

　　虽然白酒市场零售价已经接连刷新新高,不少证券公司还预测高端白酒将在中秋国庆节前提高出厂价。高端白酒下半年预期走红的业绩,令五粮液、水井坊、贵州茅台和泸州老窖的市盈率变得更具吸引力,海通证券酒类行业分析师赵勇在其最新一份研究报告中更作了如此推介。

　　“2008年的金融危机、2009年消费税管控、打击醉驾,高端白酒走过行业史上最艰难的瓶颈,在2010年终于赶上消费升级的顺风车。”国内白酒资深人士顾军告诉记者。

　　13家上市公司半年利润升30%

　　高端白酒在2009年消费税管控、打击醉驾的国家政策冲击下,也曾一度低迷。国家大规模投资的背景下,中国消费走入升级进程,中国白酒行业的收入和业绩增速才明显开始回暖。

　　不过,令业界始料未及的是这次回暖几可用“井喷”来形容。高端白酒领头羊茅台的价格飙升,令人咋舌。“自2006年2月至今,茅台一共发布了5次涨价公告,涨幅从10%至20%不等,用了五年时间53度飞天茅台的零售价格单价从318元涨到今年上半年的730元,涨幅达到130%。而就在今年6月份开始,53度飞天茅台从厂家限价的730元升到1098元,甚至有终端还标出1198的价格,这种来自终端的提价,动力比厂家调整出厂价速度快得多。”顾军称。

　　据13家白酒上市公司上半年业绩报告,合共实现收入257 .5亿,同比增长34%,其中1季度收入增长35%,2季度收入增长33%。上半年实现净利润83亿,同比增长30.7%,其中1季度净利润同比增长28%,2季度净利润增长34.5%。“上半年白酒上市公司收入利润合计增速维持高位,主要在于2009上半年基数较低所致:总体来看,收入和净利润高速增长的主要动因在于2009年上半年基数较低所致,这与中国的宏观经济走势基本一致。”海通证券酒类行业分析师赵勇对白酒上半年报作出如此点评。赵勇预计,今年下半年白酒行业收入将逐步放缓至平稳状态的10%左右,而全年13家白酒上市公司合计收入和净利润增速分别为19%和29%左右。“我们认为这个增长速度仍足以让白酒股获取超额收益。即使在下半年经济形势不明朗情况下,我们依旧对此存有乐观判断。从6-7月份高档白酒终端零售价的普涨来看,我们估计很多白酒公司3季度的发货量将得到可靠保障,经销商补库存的过程可能将一直延续到明年春节。”

　　这拨终端带动的提价,普遍被预期将拉动厂家提高出厂价。中金公司在一份研究报告中透露,6～8月五粮液已停止经销商打款,并已上调52度“普五”一批指导价和终端指导价40元/瓶。申银万国也在最近的一份研报中指出,随着旺季临近提价预期将更加强烈,高端白酒一批价和零售价继续上涨可能性较大,出厂价上调的可能性也较大,“预计茅台的出厂价将上调60-80元,52度水晶瓶五粮液提价40-60元,水井坊旗下的国窖1573控货后也将提价60-100元。”

　　面对高端白酒提价的风潮,泸州老窖官方正面确认涨价,公司董事长谢明日前明确表示,泸州老窖高端产品系列国窖1573提价已经启动。据北京市场泸州老窖的经销商反映数据,目前52度国窖1573零售价从658元涨到788元。泸州老窖有关负责人向本报记者称,由于发展白酒主业需要投入较多资金,为专注白酒业的发展,泸州老窖已将华西证券增资扩股的认购权让渡给母公司泸州老窖集团。

　　东北证券在一份白酒业研究报告中指出,2010年高端白酒产销量将超过历史最高峰的1996年,达到830万-850万吨。有分析人士预计,2010年高端白酒的市场规模可达850亿元。

　　旁边报道:“成本上涨论”遭遇质疑

　　对于近期高端白酒企业“原料成本上升论”的提价解释,遭遇行内的质疑。行内人士称,即使按照茅台酿造最高成本“1斤酒5斤粮”的说法,酿造一斤茅台酒需2.4斤高粱和2.6斤小麦,按现在的市场价格计算粮食的总价不超过6元,相对茅台近年价格高达245%的升幅,显然说不过去。记者查阅主要几家白酒生产企业的半年报,洋河股份净利同比增长81%;五粮液同比增长44%;泸州老窖同比增长22%;净利增幅最小的茅台也达11%。酒企在业绩报告中承认年初的涨价带来的利润率增加。

　　“中长期来看,我们认为无论是从酒精饮料的消费税,还是其他行政、法律上,对酒精饮料消费的限制力度都将会提高。因此,无论是从实际消费需求的变迁,还是从社会政府方的限制来看,'少喝酒、喝好酒’是大势所趋,中长期产品结构调整仍将深化。”赵勇称,从上半年的实际数据来看,收入增长超过平均数的主要有五粮液、水井坊、洋河股份、金种子酒、ST皇台等。但净利润增长速度较快的主要是五粮液、古井贡酒、洋河股份、金种子酒等。总体来看,四大高档白酒中五粮液业绩表现最好,年初至今的超额收益也明显高于另外三大高档白酒。2009年中档酒强势走势,收入和业绩表现都很抢眼,赵勇指出,今年中档酒仍将延续走红势头,今年年初至今也全都跑赢了大盘,获取了较高的超额收益。