贵州茅台:量价齐升保证2011年业绩增长
1、2010年贵州茅台实现净利润50.51亿,同比增长17%。实现营业收入116.33亿,同比增长20%。实现EPS5.35元,基
1、2010年贵州茅台实现净利润50.51亿,同比增长17%。实现营业收入116.33亿,同比增长20%。实现EPS5.35元,基本符合市场预期,同时每10股派送红股1股,每十股发放现金红利23元(含税)。
2、2011年量价支撑收入增长在30%以上。2011年初茅台酒的平均提价幅度达到24%,在春节价格回落之后,茅台酒批发价维持在959元/瓶,300元以上的渠道价差显示了较大的提价空间。在茅台酒的销量上,考虑到随着“十一五”万吨茅台酒产能从2011年开始释放,公司规划产能在2015年达到4万吨,2020年达到5万吨,结合目前终端市场供不应求的状况,判断销量在未来5年维持10%的增长不成问题。
3、2010年经营业绩的值得关注的三个重点:
1)公司毛利率持续上升的趋势将延续。2010年公司主营业务毛利率为90.95%,同比增加0.78%,主要是由于公司2010年年初提价所致。2011年初,公司上调茅台酒出厂价格,其中53度茅台酒出厂价格由499元/瓶上调至619元/瓶,提价幅度达24%;15年和30年茅台酒提价幅度达23%-25%,50年茅台酒提价幅度达40%,在价格上涨和长期内仍有提价预期的前提下,预计公司毛利率持续上升的趋势将延续。
2)预收账款的变化显示公司释放业绩趋势增强。2010年末公司预收账款达47.4亿元,相比2009年同期上升12.2亿元,创历史新高。预收账款的上升与四季度销售旺季带来的销售收入上升有关。但是2010年四季度公司预收账款新增14.8亿元,相比2009年四季度环比新增的22.2亿元,已经同比下降了33.6%,可见公司释放业绩的趋势在增强。3)消费税税率和费用率的下降使得四季度利润大幅回升。2010年四季度公司消费税税率为7.2%,同比下降6.9个百分点;销售费用率同比下降1.3个百分点,管理费用率下降4.5个百分点。
4、发改委约谈限制提价对茅台影响不大。短期内由于年初茅台已率先提价,其后续提价的需求得到缓解,其他公司受到提价的限制将使茅台作为提价的先行者从中受益,长期来看茅台的品牌优势地位不可撼动。
5、预计2011年净利润增长28.8%。预计公司2011年全面摊薄EPS 7.50元,2012年EPS 9.65元,2013年EPS12.18元,对应11年动态PE 23.6倍,给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。
2、2011年量价支撑收入增长在30%以上。2011年初茅台酒的平均提价幅度达到24%,在春节价格回落之后,茅台酒批发价维持在959元/瓶,300元以上的渠道价差显示了较大的提价空间。在茅台酒的销量上,考虑到随着“十一五”万吨茅台酒产能从2011年开始释放,公司规划产能在2015年达到4万吨,2020年达到5万吨,结合目前终端市场供不应求的状况,判断销量在未来5年维持10%的增长不成问题。
3、2010年经营业绩的值得关注的三个重点:
1)公司毛利率持续上升的趋势将延续。2010年公司主营业务毛利率为90.95%,同比增加0.78%,主要是由于公司2010年年初提价所致。2011年初,公司上调茅台酒出厂价格,其中53度茅台酒出厂价格由499元/瓶上调至619元/瓶,提价幅度达24%;15年和30年茅台酒提价幅度达23%-25%,50年茅台酒提价幅度达40%,在价格上涨和长期内仍有提价预期的前提下,预计公司毛利率持续上升的趋势将延续。
2)预收账款的变化显示公司释放业绩趋势增强。2010年末公司预收账款达47.4亿元,相比2009年同期上升12.2亿元,创历史新高。预收账款的上升与四季度销售旺季带来的销售收入上升有关。但是2010年四季度公司预收账款新增14.8亿元,相比2009年四季度环比新增的22.2亿元,已经同比下降了33.6%,可见公司释放业绩的趋势在增强。3)消费税税率和费用率的下降使得四季度利润大幅回升。2010年四季度公司消费税税率为7.2%,同比下降6.9个百分点;销售费用率同比下降1.3个百分点,管理费用率下降4.5个百分点。
4、发改委约谈限制提价对茅台影响不大。短期内由于年初茅台已率先提价,其后续提价的需求得到缓解,其他公司受到提价的限制将使茅台作为提价的先行者从中受益,长期来看茅台的品牌优势地位不可撼动。
5、预计2011年净利润增长28.8%。预计公司2011年全面摊薄EPS 7.50元,2012年EPS 9.65元,2013年EPS12.18元,对应11年动态PE 23.6倍,给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。