茅台部分地区出现终端断货

　　白酒行业产量增速领先。前3月白酒产量增速27.30%领先食品饮料行业,单3月增速33.80%依旧领先;葡萄酒保持快速增长,前3月增长25.90%,符合红酒发展趋势;前3月,液体乳增速14.40%、啤酒7.70%、速冻米面15.10%,增速稳健。
　　我们预计未来一段时间批零价仍会延续上升趋势。我们预计,由于供给偏紧在今年淡季都没缓解,在下半年涨价预期强烈的背景下,旺季备货行为会比往年更早,未来一段时间内批零价将会整体上移。我们认为,在即将步入啤酒旺季之际,预计啤酒销量增速会加速,红酒、液体乳仍将维持现有增速,速冻米面增速回升。
　　白酒板块营收领先行业。2010年白酒板块收入增长35.67%,利润增长31.85%;2011年1季度呈现加速走势收入增长49.01%,利润增长49.02%,显著领先其他子行业。我们认为,在一线公司中低端发力,和二线公司省外大幅度扩张,以及白酒行业集中度偏低的背景下,量价齐升的格局依旧会得到延续,白酒类上市公司经营业绩2011年仞会靓丽表现。
　　风险提示:食品安全;白酒消费习惯改变。
　　投资建议:白酒领涨下半年,首选茅老五。在终端断货和批零价抬头背景下,下半年提价依旧是大概率事件。历年5月至年底,白酒领涨行业而且近7年来持续跑赢沪深300,超额收益2.8%-51.7%不等。结合目前估值处在历史底部,2011年行业从去年的估值扩张走向今年的估值均衡,一线低估值更加符合确定性回报特征,我们建议首选茅老五,关注二线汾酒、古井、洋河,配置张裕、伊利。