白酒产量继续快速增长，1-5 月累计增速30.4%

        2011年前5个月全国白酒产量80.6 万千升，同比增长29.2%，增速比4 月略降1.8 个百分点，比去年同期降3.3 个百分点；1-5 月份累计产量395.8 万千升，同比增长30.4%，增速比1-4 月上升2.6 个百分点，比去年同期略降0.2 个百分点。

        啤酒产量增速回升，1-5 月增速11.3%：

        5 月产量475.1 万千升，同比增长12.8%，增速比4 月上升2.9 个百分点，比去年同期提高12.3 个百分点；1-5 月份累计产量1792.4 万千升，同比增长11.3%，增速比1-4 月高1.6个百分点，比去年同期快6.5 个百分点。4 月份大麦进口价格$353.9/吨，5月加麦现货价$208.72/吨，同比分别上涨56.7%、46%，行业成本压力较大，提价恐难完全覆盖成本上升；长期，看好行业集中度提升和企业规模扩大后的费用率下降、盈利能力上升。

        葡萄酒产量增速同比下降：

        5 月产量8.1 万千升，同比增长1.4%，增速比4 月低4.5 个百分点，比去年同期低23.9 个百分点；1-5 月累计产量40.1万千升，同比增长16.6%，增速比1-4 月降4.4 个百分，比去年同期降1.9个百分点。葡萄酒4 月进口2.9 万千升，1-4 月累计增速为44%，进口酒占比为27%。葡萄酒消费在国内还处于快速发展阶段，市场空间大，预计未来拥有品牌优势的国内葡萄酒龙头企业将有望保持较快增速。

        液体乳行业增速稳定：

        1-4 月累计产量732.1 万吨，同比增长11.6%，增速比1-4 月降1.2 个百分点，比去年同期快1.8 个百分点。2 月至今，原奶价格一直维持在3.2 元/kg 左右。进口奶粉均价2 月虽有反弹，但基本趋势维持，因此我们维持原有判断，认为原奶价或已见顶，但价格会持续在高位。

        猪肉价格继续上涨：

        6 月第二周猪肉均价上涨至26.29 元/kg，生猪价格18.05元/kg，同比上涨73.6%、82.7%。国泰君安农业研究团队预测，本轮猪价上涨的高点或将出现在4Q11 到1Q12 这个时段。我们认为猪价长期看大幅下降的概率也不大。

        浓香型主产区四川继续维持较高增速：1-5 月，四川地区累计产量117 万千升，产量权重为30%，同比增长40%；贵州、江苏、安徽、山西地区累计产量增速分别为51%、11%、13%、17%。

        山东、广东啤酒产量增速喜人：1-4 月山东、广东、广西、北京累计产量增速分别为20.7%、17.5%、-6.5%、7.1%。

        投资策略：

        继续看好国内食品饮料消费增长，建议增持食品饮料行业。子行业推荐顺序为：一线白酒、一线葡萄酒、二线白酒、大众消费品。

        公司：

        贵州茅台、五粮液、泸州老窖、张裕A、山西汾酒、古井贡、青岛啤酒，双汇发展。